报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计CBOT大豆期货价格维持震荡走势，中长期巴西贴水或将逐步走强，国内连粕M09延续底部震荡走势，短期豆粕现货价格企稳震荡 [16] - 预期生猪短期供需均略有增加，处于平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，价格或继续承压运行，但价格连续下跌易引起养殖端惜售情绪，阻碍价格下跌步伐 [18] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上个交易日上涨1.56%，收于2934元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌20 - 50元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上个交易日下跌0.29%，收于13650元/吨，全国外三元生猪出栏均价为14.43元/公斤，较昨日下调0.02元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约下跌0.29%，收于1054美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部周末天气干燥，本周将再次迎来降雨，6 - 10日展望显示本周二到周四有零星至分散性阵雨，本周五到周六大体干燥 [4] - 东南部低气压未来几天给东部带来阵雨，周四和周五有分散性阵雨和雷暴，西北部更需降雨，本周初有天气系统带来降雨潜力 [4] 宏观、行业要闻 - 巴西5月大豆出口料为1452万吨，较上周预估值增加1.75%，若应验则较上年同期增加100万吨 [5] - 5月20日全国主要油厂豆粕成交88.95万吨，较前一交易日增71.15万吨，全国动态全样本油厂开机率为63.77%，较前一日上升3.10% [5] - 5月21日美国大豆进口成本价为4564元，较上日涨11元，巴西大豆进口成本价为3683元，阿根廷大豆进口成本价为3582元，较上日涨12元 [5] - 2025年5月21日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为271599头，较昨日上涨0.83% [5] - 2025年5月21日重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量为122848头，较昨日下降0.11% [6] - 巴西5月豆粕出口料达236万吨，高于上周预估和去年同期 [6] - 截至5月18日，欧盟2024/25年度豆粕进口量为1682万吨，高于去年同期 [6] - 2025年4月中国饲料累计产量为2664万吨，环比下滑4.07%，较去年同期增长6.67%，为四年以来同期最高水平 [6] - 2025年4月中国油菜籽进口量为489214.413吨，环比增长98.26%，同比增加3.92%，加拿大是第一大供应国 [6] - 美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为5.3%；7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点的概率为1.4% [7] 分析及策略 豆粕 - 美豆期货价格因南美作物问题及玉米和小麦升势带动转升，但美国大豆出口需求担忧限制涨幅，预计维持震荡走势 [16] - 阿根廷大豆竞争力下降且有减产担忧，巴西大豆贴水止跌回升，中长期或逐步走强 [16] - 国内连粕M09重回窄幅震荡区间，短期缺乏利多题材，预计延续底部震荡走势 [16] - 国内豆粕现货价格整体下调，下跌节奏放缓，华南少数地区回升 [16] - 5月20日大商所M2605合约上市，全国油厂明年5 - 7月基差放量成交超80万吨，但一年跨度长，风险凸显，市场多观望 [16] - 油厂大豆压榨量提升，部分地区压车，豆粕低库存或无库存，需求旺盛为现货价格提供阶段性支撑，短期预计企稳震荡 [16] 生猪 - 供应端养殖端出栏略增但节奏慢，出栏重量持稳，肥猪价格低于标猪，二育风险提高，中期供应压力趋增 [17][18] - 需求端终端需求下降，白条走货欠佳，屠宰厂开工率下降，少数地区被动入库，后市端午节备货或使需求短暂增加 [18] - 短期供需均略有增加，处于平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，价格或承压，但价格连续下跌会引起养殖端惜售 [18]