报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 各部分总结 相关数据 - FU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3074，较前一日涨 32，持仓 15.8 万手，较前一日增 0.2 万手，仓单 28950 吨，较前一日无变化；LU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3571，较前一日涨 15，持仓 7.0 万手，较前一日减 0.5 万手，仓单 0 吨 [3] - 2025 年 5 月 21 日 FU7 - 9 为 164，较前一日降 4；LU7 - 8 为 60，较前一日降 3；LU - FU 主力价差 497，较前一日降 17；FU07 - 外盘 07 为 5.9，较前一日降 0.9；LU07 - 外盘 06 为 7.1，较前一日无变化 [3] 市场研判 市场概况 - FU 高硫燃料油仓单 28950 吨，较前一交易日无持仓变化；LU 低硫燃料油仓单 0 吨，已维持 0 仓单七个交易日 [5] - 新加坡纸货市场，高硫 Jun/July 月差上行 1.0 至 19.0 美金/吨，低硫 Jun/July 月差下行 0.5 至 8.5 美金/吨 [5] 重要资讯 台湾 Formosa 招标出售低硫燃料油 LSFO，3.5 万吨，5 月 27 至 6 月 15 日在 Mailiao 装载 [6] 行情研判 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5 至 6 月已有 8 船低硫货装载预期，5 月第一船 60 万桶预计于 5 月下旬到达新马地区，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote 催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 相关附图 报告展示新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]