报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度，预计贵金属短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行[1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多减仓，iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降[5] 各部分内容总结 黄金 - 今日贵金属大幅反弹，沪金主力收涨2.98%，沪银主力收涨2.04%[1] - 核心逻辑为短期特朗普贸易战风险阶段兑现，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度[1] - 避险属性方面，特朗普对等关税兑现，避险情绪降温，美国遭穆迪调降评级，俄乌直接会谈未能达成停火协议，中东、俄乌等地缘异动风险上升[1] - 货币属性方面，美国5月消费者信心降至三年新低，一年通胀预期飙至1981年以来最高，多位美联储官员预计关税将推高物价，市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数承压回调，美债收益率偏强[1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格[1] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈[3] 白银 - 资金面CFTC白银净多减仓，iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降[5] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈[5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次下降0.25%，总资产为67644.17亿美元较上次增加23.45亿美元，M2同比为4.12%较上次增加0.24%[7] - 十年期美债真实收益率为2.60%较上日增加0.06%，美元指数为100.03较上日下降0.33%，美债利差（3月 - 10年）为0.41较上日下降0.01%[7] - 美债利差（2年 - 10年）为 - 0.10较上日下降0.04，美欧利差（十债收益率）为1.88较上日增加0.04，美中利差（十债收益率）为3.28较上日增加0.03[9] - 美国通胀方面，CPI同比为2.30%较上次下降0.10%，环比为0.30%较上次下降0.10%，核心CPI同比为2.80%与上次持平，环比为0.30%较上次增加0.10%，PCE物价指数同比为2.29%较上次下降0.39%，核心PCE物价指数同比为2.65%较上次下降0.32%，美国密歇根大学1年通胀预期为7.30%较上次增加0.80%，5年通胀预期为4.60%较上次增加0.20%[9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为1.90%较上次下降1.00%，年化环比为 - 0.30%较上次下降2.70%，失业率为4.20%与上次持平，非农就业人数月度变化为17.70万较上次下降0.08万，劳动参与率为62.50%与上次持平，平均时薪增速为3.80%与上次持平[9] - 美国劳动力市场方面，每周工时为34.30小时与上次持平，ADP就业人数为6.20万较上次下降8.50万，当周初请失业金人数为22.90万与上次持平，职位空缺数为701.00万较上次下降31.60万，挑战者企业裁员人数为10.54万较上次下降16.98万[9] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为34.00较上次下降6.00，成屋销售为402.00万套较上次下降25.00万套，新屋销售为69.00万套较上次增加10.00万套，新屋开工为123.70万套较上次增加12.40万套[9] - 美国消费方面，零售额同比为5.00%较上次增加0.41%，环比为1.47%较上次增加2.50%，个人消费支出同比为5.63%较上次下降0.07%，环比为0.66%较上次增加0.11%，个人储蓄占可支配比重为3.90%较上次下降0.20%[9] - 美国工业方面，工业生产指数同比为1.49%较上次增加0.15%，环比为 - 0.01%较上次增加0.25%，产能利用率为77.74%较上次下降0.11%，耐用品新增订单为751.30亿美元与上次持平，同比为1.84%与上次持平[9] - 美国贸易方面，出口同比为 - 21.03%较上次下降30.12%，环比为 - 17.57%较上次下降61.86%，进口同比为 - 13.83%较上次下降4.38%，环比为0.69%较上次增加4.80%，贸易差额为 - 14.05百亿美元较上次下降1.73百亿美元[9] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为48.70较上次下降0.30，ISM服务业PMI指数为51.60较上次增加0.80，Markit制造业PMI指数为50.70较上次增加0.90，Markit服务业PMI指数为51.40较上次下降2.90，密歇根大学消费者信心指数为50.80较上次下降6.20，中小企业乐观指数为95.80较上次下降1.60，美国投资者信心指数为 - 17.90较上次下降15.20[9] - 央行黄金储备方面，中国为2294.50吨较上次增加4.98吨，美国为8133.46吨与上次持平，世界为36250.15吨与上次持平[9][11] - IMF外储占比方面，美元为57.80%较上次增加0.51%，欧元为19.83%较上次下降0.20%，人民币为2.18%较上次下降0.00%[11] - 黄金/外储方面，全球为21.30%较上次增加1.48%，中国为6.50%较上次增加0.53%，美国为77.97%较上次增加1.56%[11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为238.37较上次增加41.65，VIX指数为18.69较上日增加0.60[11] - 商品属性方面，CRB商品指数为298.18较上日增加1.97[11] 美联储最新利率预期 - 展示了2025年6月至2026年12月各时间段美联储不同利率区间的概率分布[12]