报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行市场分析并给出交易策略 [4][5][15][24][29][33][38][43][49][54][58][62] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2506 合约收于 78100 元涨幅 0.31%，沪铜指数增仓 3097 手至 53.10 万手；上海报升水 275 元/吨较上一交易日下跌 115 元/吨，广东报升水 185 元/吨下跌 5 元/吨，天津报平水下跌 50 元/吨 [2] - 重要资讯：Ivanhoe 矿业公司因地震暂停 Kakula 地下矿运营，所有员工安全升井 [3] - 逻辑分析：Antofagasta 与冶炼厂年中谈判将开始，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修；再生铜原料进口贸易商对海外高系数报价接受度增强，进口废铜有望增加但长期供应紧张；comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，lme 库存持续去库；国内交割后仓单库存流出，中期或现 back 结构；进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美 90 天关税暂停内需求仍有韧性 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均建议暂时观望 [5][7] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2509 合约环比上涨 98 元/吨至 3246 元/吨，涨幅 3.11%，持仓增加 18219 手至 49.18 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [9] - 相关资讯：几内亚 Axis 矿区被列入政府撤销采矿许可证名单，部分矿山开采暂停并宣布不可抗力；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色地区成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委表示将加强地方约束等 [10][11][12] - 逻辑分析：几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区，前期部分矿山停工，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升至 75 - 80 美元附近，短期关注价格反弹后氧化铝产能复产情况 [13][14] - 交易策略：单边预计短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2506 合约环比下跌 80 元/吨至 20125 元/吨，持仓环比减少 5569 手至 51.59 万手；5 月 20 日 A00 铝锭现货价华东 20210 跌 20，华南 20100 跌 10，中原 20140 持平 [18] - 相关资讯：商务部就美方对 AI 芯片出口管制指南进行交涉；1 - 4 月全国房地产开发投资等数据下滑；建行和招行下调存款利率；美联储官员暗示今年 9 月前不降息；5 月 20 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 0.5 [19][20] - 交易逻辑：美联储官员暗示不降息，国内银行降低存款利率；地产竣工数据偏弱但铝表观消费仍增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存水平偏低，对月差有支撑 [23] - 交易策略：单边预计铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌 2507 涨 0.83%至 22410 元/吨，指数持仓增加 2483 手至 22.64 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，下游企业询价接货转淡，现货升水小幅下滑 [26] - 相关资讯：香港交易所行政总裁表示 LME 已批准在香港增设三家仓储设施；5 月 21 日华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [27] - 逻辑分析：前期部分检修的冶炼厂近期陆续复产，供应端或有增量；下游新增订单无好转，仅维持刚需采购；短期锌价或维持区间震荡，关注国内社会库存拐点 [28] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：沪铅 2506 今日涨 0.45%至 16900 元/吨，指数持仓减少 4113 手至 6.52 万手；SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地持货商报价有差异，铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主 [30] - 相关资讯：再生铅冶炼企业因亏损压力下调废电瓶采购价格，华东地区某再生铅炼厂计划本周末停产，预计影响产量 200 - 300 吨/天 [31] - 逻辑分析：当前再生铅冶炼厂仍处亏损，短期复产意愿不强，对铅价有一定支撑；但需求淡季，消费抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素对铅价影响 [32] - 交易策略：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [33] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2506 下跌 60 至 123280 元/吨，指数持仓减少 1492 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [34] - 相关资讯：2025 年 4 月镍矿砂及其精矿进口量为 291.4 万吨，环比增长 90.08%，同比下降 1.05%；4 月三元前驱体出口总量为 4931.31 吨，环比增加 0.77%，同比下降 67% [36] - 逻辑分析：欧洲近期 LME 库存降量被高雄增量弥补，LME 库存重返 20 万吨上方；近期镍矿价格坚挺支撑镍价较难深跌，但 5 月过后精炼镍产量保持高位，需求逐渐进入淡季，预计精炼镍过剩扩大；菲律宾走出雨季，4 月起镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化 [37] - 交易策略：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化；套利暂时观望；期权考虑区间双卖策略 [38] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2507 合约上涨 30 至 12870 元/吨，指数持仓减少 2628 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [39] - 重要资讯：欧洲不锈钢市场面临严峻挑战，价格持续下跌，终端需求消失速度远超预期 [40] - 逻辑分析：5 月钢厂 300 系亏损，排产下降，迫使镍铁、铬铁、废不锈钢价格下滑；需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购；现货充裕，库存难以消化，成交集中在低价货源；不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上暂无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [41] - 交易策略：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43][44] 锡 - 市场回顾：沪锡主力合约收于 267730 元/吨，上涨 2950 元/吨或 1.11%，持仓增加 5984 手至 58824 手；5 月 21 日，上海现货锡锭报价 267500 - 269500 元/吨，均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250 元/吨；冶炼厂挺价出货意愿尚可，实际成交有限，贸易商对外报价意愿尚可，但下游接货情绪低迷，早间几无成交 [46] - 相关资讯：外交部发言人对美国“金穹”导弹防御系统表示严重关切 [47] - 逻辑分析：锡价延续高位震荡，非洲锡矿分阶段复产，预计 6 月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿；LME 库存增加 15 吨至 2670 吨，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响 [48] - 交易策略：单边短期以震荡调整为主，注意防范风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [49][50] 工业硅 - 市场回顾：日内工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差，后市工业硅现货价格仍有下调可能 [52] - 相关资讯：美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查，对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [53] - 综合分析：需求方面，近期 DMC 产量虽小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划；多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5 月多晶硅产量环比 4 月降低 5000 吨左右；铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动；供应方面，上周受合盛硅业减产影响，工业硅产量环比降低 3.94%，但后市合盛硅业有增加其他产区开炉数量的计划，总体而言后市工业硅产量将增加；当前工业硅社会库存 + 工厂库存超过 80 万吨，对价格形成压制；厂家减产以前，工业硅价格持续偏弱，成本下移，工业硅仍有下跌空间 [54] - 策略：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [54] 多晶硅 - 市场回顾：日内多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；N 型复投料主流成交价格 37 - 42 元/千克，N 型多晶硅价格指数 37 元/千克，目前大厂混包料预计可成交价格在 36 元/千克左右 [55] - 相关资讯：美国能源信息署表示美国电力消耗将在 2025 年和 2026 年创下历史新高，预计 2025 年和 2026 年的年度新增太阳能装机容量将与 2024 年新增的 31 吉瓦装机容量持平 [56] - 综合分析：从基本面来看，5 月多晶硅和硅片排产同步下调，多晶硅产量 9 - 9.5 万吨左右，硅片产量 55GW 左右，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨；当前拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低；PS2506 合约仍存在交割博弈，但仓单逐渐增加，PS2506 合约上行动力不足；当前部分 183 硅片价格已降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱；经历 06 合约交割博弈后，可交割品数量愈发明了，近期市场开始重新交易 07 合约的交割矛盾；当前 07 合约再次面临基本面向下和交割矛盾的博弈，短期波动较为剧烈 [57][58] - 策略：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [58][59] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [60] - 重要资讯：2025 年 4 月中国碳酸锂进口数量为 2.83 万吨，环比增加 56.3%，同比增加 33.6% [61] - 逻辑分析：低价压力下部分冶炼厂和矿山逐步开始减产；下游需求预期仍不乐观；低价可能导致过剩收窄，但港口锂矿库存和冶炼厂成品库存均不低，下游对高价货源承接能力极为有限，仍是买涨不买跌的心态；空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号 [62] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底或追空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [63][64][65]