报告公司投资评级 - 报告研究的公司Arclands (9842.T)股票评级为Equal - weight（等权重），行业观点为In - Line（与基准表现一致） [4] 报告的核心观点 - 对Arclands (9842.T)的风险回报进行更新，价格目标从¥1,500上调至¥1,700，牛市情景目标从¥4,100上调至¥4,400，基础情景目标从¥1,500上调至¥1,700，原因是审查F2/25业绩后修订了估计 [1][2][3] - 等权重论点在于公司与前Viva Home整合以及完全合并餐厅运营商Arcland Service HD后，需确认与Viva Home在多方面的协同效应以及与Arcland Service HD整合的好处 [10] - 关注零售业务收益从长期低迷中恢复以及与完全合并的Arcland Service HD的协同效应 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格目标及情景分析 - 价格目标¥1,700基于F2/26e每股收益¥194.2的8.5倍市盈率得出，应用倍数是基于公司自F2/12以来的预测平均值 [7] - 牛市情景下目标价¥4,400，F2/26e每股收益（¥233.0）比基础情景估计高20%，18.9倍市盈率处于公司自F2/12以来预测范围的高端 [11][12][13] - 熊市情景下目标价¥600，基于F2/26e每股收益预测比基础情景估计低20%（¥155.4）和4.0倍市盈率 [14][15][16] 关键盈利输入 | 驱动因素 | 2025 | 2026e | 2027e | 2028e | | --- | --- | --- | --- | --- | | 零售业务销售（日元百万） | - | - | 255,270 | 268,200 | 274,100 | 276,100 | | 零售业务运营利润（日元百万） | 5,559 | 7,500 | 8,200 | 8,000 | | 餐厅业务销售（日元百万） | 56,145 | 59,000 | 62,000 | 65,100 | | 餐厅业务运营利润（日元百万） | 5,968 | 6,300 | 6,800 | 7,100 | [17] 投资驱动因素 - 聚焦零售业务收益从长期低迷中恢复以及与完全合并的Arcland Service HD的协同效应 [18] 全球收入敞口 - 公司100%的收入来自日本 [19] 投资评级相关风险 - 上行风险为零售业务销售和利润因建筑材料和园艺用品需求复苏而出现更强上升趋势 [19] - 下行风险为一直支撑整体收益的食品服务业务利润减弱 [20] 行业覆盖情况 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格*（05/20/2025） | | --- | --- | --- | | Cosmos Pharmaceutical (3349.T) | O (03/22/2019) | ¥9,040 | | Kobe Bussan (3038.T) | E (05/21/2021) | ¥4,470 | | Pan Pacific International Holdings (7532.T) | E (10/18/2019) | ¥4,554 | | Trial Holdings (141A.T) | O (04/22/2024) | ¥2,355 | | Welcia Holdings (3141.T) | O (03/09/2021) | ¥2,392 | | Aoyama Trading (8219.T) | E (02/26/2024) | ¥2,154 | | Arclands (9842.T) | E (02/26/2024) | ¥1,688 | | Bic Camera (3048.T) | E (02/05/2025) | ¥1,515 | | Chiyoda (8185.T) | E (02/26/2024) | ¥1,230 | | Fast Retailing (9983.T) | O (09/27/2024) | ¥48,010 | | K's Holdings (8282.T) | E (12/13/2019) | ¥1,345 | | Komeri (8218.T) | O (02/26/2024) | ¥2,875 | | MatsukiyoCocokara & Co. (3088.T) | E (02/26/2024) | ¥2,881 | | Nishimatsuya Chain (7545.T) | O (02/26/2024) | ¥2,116 | | Nitori Holdings (9843.T) | E (06/29/2017) | ¥15,230 | | Ryohin Keikaku (7453.T) | E (09/25/2013) | ¥5,188 | | Shimamura (8227.T) | E (02/26/2024) | ¥10,020 | | Tsuruha Holdings (3391.T) | E (03/22/2019) | ¥11,140 | | Yamada Holdings (9831.T) | E (04/16/2018) | ¥431 | [72][75]