报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月6日央行、证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，政策出台后一周科技创新债券累计发行超1800亿元；政策支持与制度创新推动科创债市场扩容提速，发行主体多元化与结构优化并行，关注科创债市场扩容后的投资价值 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 科创债监管政策历史沿革 - 从双创债到科技创新债券：科创债雏形可追溯至2015年“双创债”，早期发行规模增长缓慢；2022年形成“交易所科创债+银行间科创票据”双市场格局，发行量加快增长；2025年政策端持续加码，助力科创债迅速扩容增量 [8][9][10] - 科创债新政的三大关注点：一是发行主体和募集资金使用范围拓宽，新增金融机构发行，募集资金可用于私募股权投资基金设立等；二是鼓励创设科创债ETF等产品，引导投资机构加大配置；三是完善风险分散分担机制，交易所和交易商协会提出相应增信措施；此外还有减费、审核“绿色通道”等配套支持政策 [12][13][14] 科技创新债券发行特征与未来展望 - 发行规模：自2021年以来科创公司债和科创票据累计发行2.7万亿元，今年累计发行4177亿元，新政后科技创新债券发行明显放量，目前存续规模为2.17万亿元，近500家市场机构计划发行超3000亿元 [16] - 发行主体：以央国企为主，主要集中在建筑装饰行业，新政后发行主体将多元化，金融行业发行占比或提升 [3][18] - 发行期限：科创公司债以3年期和5年期为主，科创票据多为3年以内，加权平均发行期限有所增加，政策支持低成本、长期限债券融资，后续发行主体或有动力发行长期及超长期债券 [3][26] - 增信措施：2021年以来无担保的债券规模占比高达96%，新政要求完善风险分散分担机制，通过多样化增信措施有望降低违约损失风险 [29] 科创债二级市场表现及投资分析 - 收益率：大多数科创债较普通信用债存在小幅溢价，高评级科创债市场认可度较高，利差较小，国开行科创债收益率低于同期限国开债，个券利差与主体资质和二级市场流动性变化有关 [4][33][37] - 流动性：新政后发行的科技创新债券换手率>科创票据>科创公司债，发行首周主力买盘为股份行、公募基金和其他机构，未来市场流动性有望改善，品种溢价或压缩 [4][39][44] - 投资建议：积极关注中短久期隐含评级AA+级及以上科创债的投资机会，对于采取增信措施的中低评级科创债也可适当挖掘 [4][44]