核心观点 - 五月增量政策逐步落地，央行先于美联储降息，中美贸易会谈传来利好，投资者信心增加，但攻坚不易，需关注中美谈判进展和国内增量政策落地情况；部分公司业绩表现良好，如药师帮、阿里巴巴、伟测科技等，部分行业如银行业资产规模扩张平稳、资产质量稳健 [2][19] 微观流动性跟踪 - 本期资金供给合计 -125 亿元，资金需求 -32 亿元，市场净流出 93 亿元 [2][20] - 两融资金重新转为净流入，本期净流入 182.44 亿元，较上期变化 345.71 亿 [2][21] - 偏股型公募新发份额下滑，本期为 108.35 亿份，较上期变化 -58.22% [2][20] - 产业资本净减持规模收窄，本期净减持 59.75 亿元 [2][22] - 北向资金成交额较上期大幅上升，但活跃度有所下降 [20] - 存量股票型 ETF 申购规模转为净流出，本期净申购额为 -415.70 亿元 [21] - 股权融资规模持续位于低位，本期为 40.69 亿元 [21] - 限售解禁规模处于低位，本期限售解禁市值为 688.16 亿元 [22] - 南向资金近期转为净流出，本期净流出 12.73 亿元 [22] 商业银行主要监管指标 - 2025 年一季度商业银行净利润同比少增 200 亿元，YOY -2.32%，较 2024 增速下降 4bp [4][36] - 商业银行资产规模扩张速度整体平稳，一季度总资产同比增长 7.20%，较去年末小幅放缓 3bp [4][37] - 2025 年一季度商业银行净息差录得 1.43%，较 2024 年末下行 9bp，二季度可能企稳 [4][38] - 2025 年一季度商业银行不良率录得 1.51%，较 2024 年末小幅上行 1bp，拨备覆盖安全垫优厚 [4][39] - 2025 年一季度商业银行资本充足率等环比下降 [40] 药师帮 - 2024 年全年营业收入达 179.04 亿元，同比增长 5.5%，净利润超 3001 万元 [5] - 平台业务向上丰富药品供给，向下拓展终端，经营效率持续优化 [5][24] - 自营业务聚焦独家战略合作品牌及自有品牌，2024 年底相关产品 SKU 数超 830 个，GMV 达 6.51 亿元，同比增长约 152% [5][25] - 2024 年推出“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案，截至年底“光谱云诊”付费用户超 660 家 [25] - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.93/242.15/286.89 亿元，净利润分别为 1.56/3.73/6.02 亿元，给予“买入”评级 [8][26] 伟测科技 - 2024 年实现营业收入 10.77 亿元，同比增长 46%；归母净利润 1.28 亿元，同比增长 8.67% [8][31] - 加码芯片测试产能建设，晶圆测试和芯片成品测试营业收入均增长 [8][33] - 2024 年研发费用达 1.42 亿元，同比增长 37.16%，重视创新人才培养与引进 [8][33] - 客户拓展成果显著，截至 2024 年底客户超 200 家 [34] - 微调盈利预测，上调评级为“买入” [8][34] 华明装备 - 2024 年合计实现营收 23.22 亿元，yoy +18.41%；归母净利润 6.14 亿元，yoy +13.25% [9] - 海外市场布局进一步完善，特高压分接开关正式投运 [9] - 调整 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润预测，维持“买入”评级 [9] 裕元集团 - 2025Q1 营收同比 +1%至 20 亿美金，毛利率 23%，同比 -2.2pct，归母净利同比 -24%至 0.8 亿美金 [15] - 制造业务欧美为营收主要贡献地区，鞋履出货量和 ASP 均增长 [15] - 零售业务直营店铺 3437 家，同比 -1%，库存周转天数 138 天，同比 +19 天 [15] - 维持盈利预测和“买入”评级 [15] 阿里巴巴 - FY25Q4 实现收入 2365 亿元，经调整 EBITDA 为 418 亿元，调整后净利润为 300 亿元 [16][27] - 淘宝天猫集团收入 1014 亿元，经调整 EBITA 为 417 亿元，88VIP 会员数量超 5000 万 [16][28] - 云业务收入 301 亿元，经调整 EBITA24 亿元，持续推进多模态 AI 技术并扩大开源计划 [16][29] - AIDC 收入 336 亿元，经调整 EBITA -36 亿元，亏损同比收窄 [16][29] - 预计 FY2026 - 2028 年收入和净利润，维持“买入”评级 [16][30]