AI 驱动广告超预期，期待中视频生成工具 进一步提效 ——哔哩哔哩（9626.HK）25Q1 点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司游戏《三国：谋定天下》S8 周年庆赛季即将上线，预期驱动游戏收入持续高 增；广告供给侧流量增长、转化率提升，需求侧用户年龄增长商业化能力释放。我 们预计公司 2527 年收入分别为 312/341/358 亿元（原 2526 预测值为 302/324 亿 元，因游戏优俊少女恢复上调收入预测），根据可比公司 25 年调整后 PS 均值 2.4x，给予目标价 194.00HKD（178.27CNY），汇率 HKD/CNY=0.92，维持"买 入"评级。 风险提示 执业证书编号：S0860525030001 用户增长不及预期；成本管控不及预期风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,528 | 26,832 | 31,195 | 34,108 | 35,861 | | 同比增长 (%) | 2.87 ...