报告公司投资评级 - 报告对Vipshop Holdings Ltd的评级为Equal - weight（E），评级日期为02/24/2022，05/20/2025价格为US$14.36 [66] 报告的核心观点 - 尽管Vipshop在4月和5月的消费需求较2025年第一季度有所改善，但现在期望其2025年第二季度收入增长转正仍为时过早 不过该公司较高的股东回报（12%收益率）和较低的估值（2025年预期市盈率6.6倍）限制了下行空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 行业为中国互联网及其他服务，分析师认为该行业具有吸引力 [5] 估值方法 - 基本情况通过DCF估值得出，假设加权平均资本成本（WACC）为14.0%，终端增长率为3%，对净现金应用20%的折扣 [8] 风险因素 - 上行风险包括高于预期的用户增长、折扣服装零售市场的稳定复苏、消费情绪和服装需求的改善、服装公司更多的去库存需求 [10] - 下行风险包括活跃客户增长放缓、支出增加阻碍利润率扩张轨迹、竞争加剧对利润率造成压力、增长减速导致评级下调 [10] 全球股票评级分布 | 股票评级类别 | 覆盖范围数量 | 占总覆盖范围百分比 | 投资银行客户数量 | 占总投资银行客户百分比 | 占该评级类别百分比 | 其他重大投资服务客户数量 | 占其他重大投资服务客户总数百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Overweight/Buy | 1501 | 40% | 377 | 46% | 25% | 691 | 40% | | Equal - weight/Hold | 1667 | 44% | 375 | 45% | 22% | 796 | 46% | | Not - Rated/Hold | 3 | 0% | 0 | 0% | 0% | 1 | 0% | | Underweight/Sell | 603 | 16% | 76 | 9% | 13% | 229 | 13% | | 总计 | 3774 | | 828 | | | 1717 | | [32] 分析师股票评级定义 - Overweight（O）：预计股票在未来12 - 18个月的风险调整后总回报将超过分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [33] - Equal - weight（E）：预计股票在未来12 - 18个月的风险调整后总回报将与分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报一致 [33] - Not - Rated（NR）：目前分析师对股票在未来12 - 18个月相对于分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围平均总回报的风险调整后总回报缺乏足够信心 [34] - Underweight（U）：预计股票在未来12 - 18个月的风险调整后总回报将低于分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [34] 分析师行业观点定义 - Attractive（A）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [36] - In - Line（I）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [37] - Cautious（C）：分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月相对于相关广泛市场基准的表现持谨慎态度 [37] 行业覆盖公司评级及价格 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（05/20/2025） | | --- | --- | --- | | Autohome Inc (ATHM.N) | E (02/09/2023) | US$24.71 | | Full Truck Alliance Co. Ltd (YMM.N) | O (07/05/2023) | US$12.09 | | JD.com, Inc. (JD.O) | E (10/13/2023) | US$33.95 | | Kanzhun Ltd (BZ.O) | O (08/04/2021) | US$18.11 | | KE Holdings Inc (BEKE.N) | O (03/16/2022) | US$18.61 | | PDD Holdings Inc (PDD.O) | O (03/02/2023) | US$117.38 | | Vipshop Holdings Ltd (VIPS.N) | E (02/24/2022) | US$14.36 | | Alibaba Group Holding (BABA.N) | O (02/24/2025) | US$125.16 | | Baidu Inc (BIDU.O) | E (05/17/2024) | US$89.34 | | Meituan (3690.HK) | O (08/29/2024) | HK$136.40 | | Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) | O (03/19/2020) | HK$517.00 | | Hello Group Inc (MOMO.O) | U (05/16/2024) | US$6.15 | | HUYA Inc (HUYA.N) | E (05/16/2024) | US$3.69 | | IQIYI Inc (IQ.O) | E (01/19/2023) | US$1.86 | | JOYY Inc. (JOYY.O) | E (06/02/2022) | US$43.39 | | Weibo Corp (WB.O) | U (05/17/2024) | US$8.42 | | Bilibili Inc (BILI.O) | E (01/07/2022) | US$18.15 | | Kuaishou Technology (1024.HK) | E (07/04/2024) | HK$49.90 | | NetEase, Inc (NTES.O) | O (01/08/2025) | US$120.99 | | Tongcheng Travel Holdings (0780.HK) | O (01/04/2019) | HK$21.10 | | Trip.com Group Ltd (TCOM.O) | O (05/17/2021) | US$63.38 | [66]