报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡[1] - 棉花走势评级为震荡[1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主[1] - 棉花新疆补贴政策稳定、棉农积极性高，种植面积略增，内地因效益低和机械化推广难面积下降，主要产区气候好，预计单产与去年持平，总产量预计625万吨，增加1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨，减少20万吨，进口量下调至140万吨，减少10万吨，短期观望[1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月20 - 21日，美白糖从17.41美元涨至17.74美元，涨幅1.90%[3] - 2025年5月20 - 21日，美棉花从66.12美元降至66.05美元，跌幅0.11%[3] 现货价格 - 2025年5月20 - 21日，南宁白糖从6145.0涨至6150.0，涨幅0.08%[3] - 2025年5月20 - 21日，昆明白糖从5985.0降至5970.0，跌幅0.25%[3] - 2025年5月20 - 21日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.12%[3] - 2025年5月20 - 21日，新疆棉花维持14450.0，涨幅0.00%[3] 价差速览 - 2025年5月20 - 21日，SR01 - 05从39.0涨至40.0，涨幅2.56%[3] - 2025年5月20 - 21日，SR05 - 09从 - 178.0升至 - 175.0，跌幅 - 1.69%[3] - 2025年5月20 - 21日，SR09 - 01从139.0降至135.0，跌幅2.88%[3] - 2025年5月20 - 21日，CF01 - 05从 - 20.0升至 - 5.0，跌幅 - 75.00%[3] - 2025年5月20 - 21日，CF05 - 09从85.0降至55.0，跌幅35.29%[3] - 2025年5月20 - 21日，CF09 - 01从 - 65.0升至 - 50.0，跌幅 - 23.08%[3] - 2025年5月20 - 21日，白糖01基差从275.0降至242.0，跌幅12.00%[3] - 2025年5月20 - 21日，白糖05基差从314.0降至282.0，跌幅10.19%[3] - 2025年5月20 - 21日，白糖09基差从136.0降至107.0，跌幅21.32%[3] - 2025年5月20 - 21日，棉花01基差从1090.0降至1077.0，跌幅1.19%[3] - 2025年5月20 - 21日，棉花05基差从1070.0升至1072.0，涨幅0.19%[3] - 2025年5月20 - 21日，棉花09基差从1155.0降至1127.0，跌幅2.42%[3] 进口价格 - 2025年5月20 - 21日，棉花cotlookA维持77.6，涨幅0.00%[3] 利润空间 - 2025年5月20 - 21日，白糖进口利润维持1452.0，涨幅0.00%[3] 期权 - SR509C5900隐含波动率0.091，期货标的SR509，历史波动率9.31[3] - SR509P5900隐含波动率0.0918[3] - CF509C13400隐含波动率0.104，期货标的CF509，历史波动率12.68[3] - CF509P13400隐含波动率0.1022[3] 仓单（张） - 2025年5月20 - 21日，白糖仓单从32836.0降至32484.0，跌幅1.07%[3] - 2025年5月20 - 21日，棉花仓单从11501.0降至11455.0，跌幅0.40%[3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位等[9]