报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [3] 报告的核心观点 - 短期内看好黄金、钢铁和水泥，下半年金属投资机会更多 [1][3][6] 各行业相关总结 大宗商品预测 - 摩根士丹利对多种大宗商品的预测与市场共识存在差异，如铝、铜、镍等 [9] 钢铁行业 - 2025年中国钢铁需求驱动因素中，机械占比30%最高，其次是基础设施17%、住宅物业14%等 [15] - 2024 - 2025年各驱动因素同比变化不同，如机械销售在部分月份有较高增长，而住宅物业多数月份呈负增长 [17] - 2025年4月基础设施FAI同比增长10.8%，部分抵消了房地产新开工的放缓 [29][43] - 近期钢厂每吨毛利润下降，粗钢日产量有一定波动 [55][57] - 2015 - 2030年中国钢铁供需模型显示，产量、进出口、库存等指标有相应变化趋势 [59] - 钢铁库存方面，不同类型钢材库存有不同表现，如扁平材和长材库存随时间波动 [61][62] - 全国高炉和电弧炉产能利用率有一定变化，出口目的地主要包括亚洲、中东、拉丁美洲等 [74][76][79] 铜行业 - 2025年中国铜需求驱动因素中，电力占比47%最高，其次是白色家电15%、汽车10%等 [19] - 2024 - 2025年各驱动因素同比变化不同，如电力（电网投资）部分月份有较高增长 [21] - 中国电网投资有一定增长，国家电网变压器招标容量也有变化 [102][106] - 全球铜库存有波动，冶炼盈利能力受不同价格影响 [107][109][112] 铝/氧化铝行业 - 2025年预计新增铝产能242万吨，新增氧化铝产能国内1330万吨、海外550万吨 [118][121][123] - 2011 - 2025年中国铝供需模型显示，产量、进出口、消费等指标有相应变化趋势 [124] - 中国铝土矿生产省份分布中，广西占比37%最高，其次是山西34%、贵州15%等 [127] - 铝土矿进口依赖度增加，几内亚占比超70%，氧化铝供应紧张支撑铝价高位 [133][134][126] 锂行业 - 2023 - 2025年中国锂供应持续增长，主要来自锂辉石精矿、卤水和锂云母等 [159] - 全球锂供应来源包括澳大利亚、智利、中国等，不同来源占比不同 [161] - 中国碳酸锂价格大多保持平稳，氢氧化锂价格也趋于稳定，国内碳酸锂产量维持高位，氢氧化锂产量有所下降 [171][172][179] 铀行业 - 铀价历史受多种事件影响，如福岛事故、俄乌冲突等 [187] - 多个国家有核电发展计划，中国、美国、英国等都有明确的产能目标 [189] - 铀购买情况受投资基金等影响，长期供应存在风险 [197][202][188] 稀土永磁行业 - 2020 - 2025年全球新能源汽车对钕铁硼需求复合年增长率为37%，风力发电为5% [205] 玻璃行业 - 浮法玻璃回火厂开工率和加工厂订单天数处于较低水平，玻璃运营产能下降，供需不匹配加剧 [211][212][217] - 太阳能玻璃价格有一定变化，运营产能和库存也有相应波动 [228][230][233]