报告公司投资评级 - 报告研究的公司为Severn Trent，股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为3,200p，2025年5月19日收盘价为2,700p [5] 报告的核心观点 - 预计今日早盘Severn Trent股价将有小幅积极反应，因其2025财年业绩强劲且2026财年初步隐含指引显示每股收益有小幅上行空间 [5][8] - 2025财年业绩底线远超预期，每股收益超共识12%，息税前利润超3%；2026财年隐含每股收益指引较市场预期高约2%；2025 - 2028财年每股收益翻倍的长期指引显示2028财年每股收益较彭博共识样本低约4%或较VA共识高约2% [8] - 2026财年运营隐含指引与彭博共识中值一致，调整后息税折旧摊销前利润约13亿英镑；净融资成本指引略高于共识，但税收指引低于共识，使隐含每股收益较市场中值高约2% [2] - 2026财年ODI奖励指引令人安心，预计新监管期首年ODI表现持续强劲，公司指引2026财年税后实际ODI奖励至少2500万英镑且未来5年后期有望增长 [3] - 公司提供了2025 - 2028财年调整后每股收益翻倍的长期指引，虽较共识低约4%，但考虑到共识样本有限，市场当前焦点应在2026财年及潜在运营/增长信息，整体积极 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025财年业绩情况 - 2025财年业绩强劲，底线远超预期，每股收益较共识高12%，息税前利润高3%，虽可能非市场关注焦点，但体现公司在不同宏观背景下的持续表现能力 [8][9] - 2025财年调整后息税折旧摊销前利润为10.59亿英镑，超彭博共识2%；调整后息税前利润为5.9亿英镑，超3%；调整后税前利润为3.2亿英镑，超4%；调整后每股收益为112便士，超12%；净债务为85亿英镑，超4%；资本支出为16.74亿英镑，超16% [9] 估值方法 - 采用分部加总法对Severn Trent进行估值，对受监管业务采用基于DCF得出溢价的RCV溢价法，税后加权平均资本成本为5.5%，企业价值估计包括受监管资产价值、净资产收益率表现、加权平均资本成本差异和杠杆四个要素，2026财年RCV溢价约25% [10] 行业覆盖情况 - 报告对公用事业行业多家公司给出评级及2025年5月20日价格，如CEZ评级为“U”（减持），价格为1209捷克克朗；Corporacion Acciona Energia Renovables评级为“E”（持平），价格为17.99欧元等 [67][69]