报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 立邦中国业务2025年一季度销售收入和营业利润同比双增，收入1276亿日元折合61亿人民币，同比增长4%，营业利润193亿日元折合约9.3亿人民币，同比增长13% [2][6] - 立邦中国建涂收入逆势增长，建筑涂料收入约53亿同比增长3%，汽车涂料收入同比增长18%，工业涂料同比下降5%，行业格局优化，龙头竞争力显著 [10] - 立邦中国零售端稳健增长，工程端下滑收窄，零售端增速扩大，工程端降幅收窄，三棵树近期收入趋势与立邦一致但改善幅度更大 [10] - 立邦中国盈利能力同比提升，价格竞争有所缓和，营业利润率为14.8%同比提升2.0个百分点，三棵树盈利能力改善幅度更大 [10] - 立邦中国建筑涂料收入增长目标与上年一致，中期持续看好中国潜力，2025年收入目标5 - 10%，更新中期战略，看好中国建筑涂料市场潜力 [10] 根据相关目录分别进行总结 立邦中国业务数据 - 2025年一季度销售收入1276亿日元折合61亿人民币，同比增长4%；营业利润193亿日元折合约9.3亿人民币，同比增长13% [2][6] 立邦中国各领域收入情况 - 建筑涂料收入约53亿，同比增长3%；汽车涂料收入同比增长18%，工业涂料同比下降5% [10] 立邦中国建筑涂料收入增速对比 - 过去5个季度（24Q1 - 25Q1）立邦建筑装饰涂料收入同比增速分别为13%、6%、2%、5%、3%，三棵树墙面涂料 + 基辅材收入同比增速分别为2%、2%、 - 6%、 - 8%、7%，2025年一季度三棵树收入增速逆势反超 [10] 立邦中国建筑涂料工程端与零售端收入增速 - 工程端过去5个季度（24Q1 - 25Q1）单季度同比增速分别为 - 15%、 - 12%、 - 16%、 - 18%、 - 10%，零售端分别为15%、5%、1%、2%、5% [10] 立邦中国与三棵树盈利能力情况 - 立邦中国一季度营业利润率为14.8%，同比提升2.0个百分点；三棵树一季度营业利润率约5.7%，同比提升3.8个百分点，改善幅度更大 [10] 立邦中国提价情况 - 2024年12月零售产品提价，如时时丽提价1%、美得丽提价3%等；2025年2月工程产品提价，TUB全线产品提价1 - 5% [10] 立邦中国收入目标与战略 - 2025年收入目标与上年一致为5 - 10%，其中零售端收入增长10%，工程端收入增长5%；更新中期战略，零售端收入复合增速10 - 15%，工程端收入复合增速5% [10] 立邦中国市场战略 - 零售端捍卫并扩大市场份额，尤其在三线至六线城市拓展；工程端实现多元化发展，进军重涂、其他非住宅领域及基础设施领域 [10] 立邦中国对中国市场的看法 - 持续看好中国建筑涂料市场潜力，认为存量房时代到来，人均涂料消费量仅为发达国家的50 - 60%，是全球少数有巨大长期增长潜力的地区 [10]