报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从4月财政数据看，虽收入有所转暖，但政府债融资对支出增速贡献较高，第二本账支出增速高达45%，5月至今政府债净融资超1.4万亿，预计将继续对财政支出形成较强支撑 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 国债净融资+新增地方债发行第20周（5/12 - 5/18）5982亿，第21周（5/19 - 5/25）3548亿，截至第20周累计4.1万亿，进度34.7% [1][7] - 政府债净融资第20周（5/12 - 5/18）6723亿，第21周（5/19 - 5/25）3843亿，截至第20周累计5.8万亿，超去年同期3.9万亿 [1][7] 国债情况 - 国债第20周（5/12 - 5/18）净融资5012亿，第21周（5/19 - 5/25）2417亿，截至第20周累计2.4万亿，进度36.5%，超去五年同期 [1][8] - 2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿，其中1.3万亿为超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新，5000亿用于补充国有大行资本金 [8] 地方债情况 - 地方债净融资第20周（5/12 - 5/18）1711亿，第21周（5/19 - 5/25）1426亿，截至第20周累计3.4万亿，超去年同期2.3万亿 [2][10] 新增一般债情况 - 新增一般债第20周（5/12 - 5/18）196亿，第21周（5/19 - 5/25）55亿，2025年地方赤字8000亿，截至第20周累计3219亿，进度40.2%，超去年同期 [2][11][13] 新增专项债情况 - 新增专项债第20周（5/12 - 5/18）775亿，第21周（5/19 - 5/25）1076亿，2025年安排4.4万亿，截至第20周累计1.4万亿，进度31.1%，超去年同期 [2][16] - 特殊新增专项债已发行2424亿，土地储备专项债已发行964亿，截至2025年5月12日，23省公示收购存量闲置土地项目信息，覆盖3661块宗地，资金规模约3918亿元 [2][16] 特殊再融资债情况 - 特殊再融资债第20周（5/12 - 5/18）0亿，第21周（5/19 - 5/25）251亿，截至第20周累计1.6万亿，发行进度80% [2][29] 城投债情况 - 城投债第20周（5/12 - 5/18）净融资 - 252亿，第21周（5/19 - 5/25）预计 - 346亿，截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据情况 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.68，企业/公司/转债规模(千亿)69.6/24.0/7.0 [4]