报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，炉铜价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月21日沪铜期货活跃合约收盘价78100元，较昨日涨560元；成交量71129手；持仓量163320手，较昨日降2768手；库存41218吨，较昨日降4520吨；SMN 1电解铜平均价78460元，较昨日涨120元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，炉铜基差360元，较昨日降440元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为185元、1元、155元，较昨日分别降5元、50元、95元；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为290元、260元、180元，较昨日分别降60元、30元、10元 [2] - 2025年4月中国铜漆包线出口量13217.28吨，同比增38.28%，环比增5.67%；1 - 4月共出口45256.14吨，累计同比增27% [2] 行业资讯 - 2025年5月21日英国上市公司Central Asia Metals宣布以1.85亿英镑（约合1.19亿美元）收购澳大利亚Mer World Resources，交易若通过法院批准，将显著提升其铜资源敞口与现金流，预计2026年前后投产 [2] - 过去一周Kamoto - Kakula铜矿出现地震活动，Ivanhoe Mines 5月10日暂停该矿地下运营，5月21日表示地震活动大幅减少，运营可能很快恢复 [2] - 全球铜矿巨头Antofagasta启动与中国和日本冶炼厂年中谈判，因铜精矿供应紧张，冶炼厂或要求2025年下半年采用“0美元”加工费，较2024年基准价暴增100%且可能为负，5月16日现货铜精矿加工费已跌至669.1美元/吨历史低点 [2] 行业动态 - ACC Metals旗下Veditepe多金属矿山的氧化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司获6个月内出口127万吨铜精矿许可但被征更高出口税；铜冠有色厄瓜多尔铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或2026年底投产 [3] - 国内5月铜精矿生产（进口）量或环比有增减，中国铜精矿进口指数为负且较上周提升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减；欧洲高品质铜精矿限制出口，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与废钢价差为负削弱废钢经济性，但固废进口窗口打开，废铜生产（进口）量或环比有增减 [3] - 嘉能可位于智利Altonorte冶炼厂35万吨产能因熔炉问题停产至5月；Kamoto Kakula铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产60万吨阳极铜；易门铜业新阳极板产能由10万吨增至15万吨4月12日投产；国内冶炼厂5月检修产能或环比增加，6月粗钢生产量（进口量）或环比减少 [3] - 洛阳钼业刚果金TMK矿区特许经营费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）出境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后产能26万吨；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨3月产出首批高纯阴极铜；国内5月电解铜生产量或环比减少 [3] - 印尼自由港旗下Mantos Blancos铜矿9.5万吨产能因2024年10月天然气净化装置火灾停产检修6个月；印度Jindal铜冶炼厂或2028年年中投产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Shelter & Refinery铜冶炼厂进行6周检修；国内5月电解铜进口量或环比增加，但进口窗口关闭限制进口量 [3] 市场供需 - 国内5月电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约60万吨铜 [3] - 高位铜价抑制新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少）；中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加）；中国铜箔包装订单量（开工率）较上周增加（微降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [3] - 中美互征关税缓和，但传统消费淡季来临，国内铜加工企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降 [3] 投资建议 建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [3]