报告行业投资评级 - 铁矿：逢高空配 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：偏强震荡 [4] - 纸浆：震荡 [6] - 原木：震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡 [8] - 橡胶：震荡 [8] - PX：观望 [8] - PTA：观望 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 中美关税取得阶段性成果，外围市场企稳，市场避险情绪缓和，股指多头持有；市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，国债多头轻仓持有 [4] - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策或为短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策演变主导市场避险情绪变化，预计金价偏强震荡 [4] - 各品种受自身供需、政策、成本、市场情绪等多因素影响，呈现不同走势，投资者需关注各品种相关因素变化 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：前期政策与情绪驱动上涨动力减弱，短期回归基本面，强现实、强基差下估值偏强，多配为主；钢厂盈利率高，中美缓和带来补库需求，铁水维持高位支撑盘面，但港口库存高有压力，外需出口提前透支，利好9 - 1月差走扩，中长期内需疲弱偏空 [2] - 煤焦：主产地煤矿正常生产，焦煤供需宽松，焦化企业利润好转；钢厂铁水产量高位回落，部分采购意愿降低，开启焦炭提降；焦炭供应增加，库存上升，供应过剩格局未改，随成材走势 [2] - 卷螺：前期政策与情绪驱动上涨动力减弱，短期需求回落节奏缓，总库存去化，但梅雨季影响终端需求，库存去化或趋缓转增，钢价有压力；长流程钢厂利润修复，供应高位，关注关税带来的抢出口需求，短期钢价低位震荡 [2] - 玻璃：部分产线复产冷修，日熔量波动，产量持稳，现货价格回落，利润挤压，厂家生产积极性高致库存大增；市场买涨不买跌，下游观望；房地产调整周期，需求难大幅回升，旺季转淡季缺乏推涨动力，关注需求恢复 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.47%，上证50股指收录0.43%，中证500股指收录0.18%，中证1000股指收录 - 0.23%；贵金属、煤炭板块资金流入，化纤行业、休闲用品板块资金流出 [2] - 国债：中债十年期到期收益率上行1bp，FR007下行1bp，SHIBOR3M持平；央行开展逆回购操作，单日净投放650亿元；市场利率盘整，国债走势窄幅震荡，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张使市场避险需求不减，商品属性上中国实物金需求上升；推升本轮金价上涨逻辑未逆转，预计偏强震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏稳，外盘价下跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季，预计浆价震荡 [6] - 原木：港口日均出货量环比减少，下游进入淡季，需求平淡；新西兰发运量有变化，预计国内到港或减少；本周到港量环比增加，港口库存去库；现货价格偏稳，成本端下移或推高接货积极性但支撑减弱，供需双弱，预计价格底部震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油增产，库存大增；美国清洁燃料税收抵免政策不明，南美大豆丰产，国内大豆到港增加，油厂开工率攀升，三大油脂供应充裕，消费淡季，但端午节前备货使现货消费好转，预计震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆新作库存趋紧，夏季天气对其影响大；国内大豆到港量激增，供应宽松，油厂开工率回升，豆粕供应增加，终端需求疲软，预计在外盘提振下短期反弹，关注北美天气、巴西物流及大豆到港情况 [6] - 豆二：中美贸易关系缓和，USDA报告中性偏多，巴西新豆出口提速；国内大豆到港量多，库存回升，油厂开工率回升，现货价格持稳，期价回落，震荡偏空，关注南美豆天气及到港情况 [6] 农产品 - 生猪：供应端出栏均重有升有降，整体上升，屠宰企业采购需求稳定；需求端节后消费需求季节性回落，屠宰企业开工率或震荡回调；二次育肥需求支撑价格，供应偏紧，成本有支撑，预计猪价震荡 [8] - 橡胶：供应端国内产出稳定，泰国原料价格高，越南出口量下降；需求端企业产能利用率回升，预计下周开工率延续增长；库存累库速度放缓，5月或转小幅去库；市场资金情绪偏暖，原料价格高，加工利润有修复预期，但供应恢复与需求疲软压制胶价，预计偏强震荡 [8] 聚酯 - PX：地缘未激化油价偏弱，国内PX负荷回落，需求端PTA负荷回升，PX连续去库使PXN价差修复，预计跟随油价波动 [8] - PTA：俄乌和谈或抑制油价反弹，PXN价差259美元/吨附近，现货加工差355元/吨附近，TA负荷回落，聚酯负荷维持，短期供需去库，受原料价格波动影响 [9] - MEG：原料端偏弱，供需不差，但宏观情绪波动大，盘面宽幅波动 [9] - PR：原油回调，成本支撑乏力，下游需求一般，市场或稳中偏弱调整 [9] - PF：下游订单不足、追高谨慎，成本端支撑不稳，预计市场偏弱整理 [9]