报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年以来社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 社零整体情况 - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比+5.1%，增速环比-0.8pct；除汽车以外零售额33548亿元，同比+5.6%；排除石油及汽车因素零售额31684亿元，同比+4.8%；4月CPI同比-0.1%；1-4月社零总额161845亿元，同比+4.7%，除汽车以外零售额147005亿元，同比+5.2%，基本符合预期 [1][8] 分品类情况 - 必选品类同比均正增，4月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，环比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/-1.2pct [2][13] - 可选品类仅石油制品同比下滑，文化办公/金银珠宝增长环比大幅加速；4月家电/文化办公用品等均同比增长，石油制品同比-5.7%，环比-3.8pct [2][13] 分区域、类型、渠道及业态情况 - 4月城镇零售额32376亿元，同比+5.2%；乡村零售额4798亿元，同比+4.7%，乡村增长略慢于城镇 [3][23] - 4月商品零售33007亿元，同比+5.1%；餐饮收入4167亿元，同比+5.2% [3][23] - 2025年1-4月实物商品网上零售额39265亿元，同比+5.8%，占社零总额比重24.3%；吃类/穿类/用类商品分别同比+14.6%/+0.5%/+5.5% [3][23] - 2025年1-4月限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长9.1%/5.2%/1.7%/6.4%/1.4% [3][23] 投资建议 - 五一酒店数据或较好，对应公司有华住集团、锦江酒店等 [4][31] - 旅游景气度高，对应公司有祥源文旅、宋城演艺等 [4][31] - 全年调改主线持续，对应标的有永辉超市、重庆百货等 [4][31] - 新业态及新变革相关公司有孩子王、爱婴室等 [4][31] - 关注顺周期及关税或其他因素超跌龙头 [4][31]