报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 小鹏汽车作为国内智驾头部车企，基本面改善明显，前沿技术布局领先，低成本路线与强新车周期下势能较强，建议关注公司新车状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 25Q1财报情况 - 营收方面，Q1交付汽车94008辆，同/环比+330.8%/+2.7%，营收158.1亿元，同/环比+141.4%/-1.9%，单车ASP15.3万元，同/环比-39.8%/-4.7% [1] - 费用方面，Q1研发/SG&A费用分别为19.8/19.5亿元，研发/SG&A费用率分别为12.5%/12.3%，环比+0.0/-1.8pct [1] - 利润方面，Q1毛利率15.6%，同/环比+2.7/+1.2pct，汽车业务毛利率10.5%，同/环比+5.0%/+0.5%，归母净利-6.6亿元，Q1单车亏损0.7万元 [1] 减亏原因 - 销量上，Q1前半段爆款产品M03、P7+储备订单充沛，Q1销量稳健，规模效应未下降 [2] - 毛利率上，汽车业务毛利率环比提升，虽M03占比提升至50.1%，但大额亏损的G6/G9改款后单车盈利增强，叠加P7+大规模交付，销量结构优化拉动汽车毛利率提振 [2] - 净利润上，费用环比下降属季节波动正常现象，且Q1有5.4亿元其他收入（主要为政府补贴），拉动净利润表现略超预期 [2] 后续展望 - Q2销量有压力，市场竞争加剧使国内市场有压力，但出口持续走强，预计出口比例提升和Q2新车交付下销量仍将稳健 [2] - 结构持续优化，出口比例提高、Q2新车交付，G6/G9改款后度过第一个完整交付季度，车型结构优化将拉动Q2盈利能力提升 [2] - 全年来看，市场关注核心是新车，公司产品打造能力强，产品是否成爆款核心是定价，建议关注后续新车状况 [2] 财务预测 - 预计公司25/26/27年营收分别为946.2/1532.7/1757.0亿元 [3] - 报表预测摘要涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括主营业务收入、成本、毛利、利润等指标及对应增长率、利润率等比率分析 [8]