报告行业投资评级 - 看好中国股票市场，港股略优于A股 [6][7] 报告的核心观点 - 国际市场对中国资产关注度持续升温，中国股市战略重要性将不断提升，为投资者带来超额回报机遇 [3][4] - 看多中国股票市场，逻辑在于中国股市相对估值有吸引力、关税影响相对、尾部风险担忧减少、短期贸易战关税相对平静、长期信心提升、基本面缓慢复苏但上市公司表现强劲、外资仓位有回流空间 [7][13] - 板块配置上看多互联网或与AI有关的行业以及高分红股票，采用哑铃配置 [16][18] 根据相关目录分别进行总结 瑞银亚洲投资论坛情况 - 香港主论坛5月27日至30日举行，报名的全球投资者/客户超3500人和1000人，新加坡财富分论坛5月22日率先拉开帷幕，主题为“解锁未来，以韧驭新”，汇集近百位演讲嘉宾 [2] 海外投资者对中国股市关注重心及宏观政策和A股市场观察 - 国际市场对中国资产关注度升温，流动性向好提升投资者信心，新质生产力领域吸引力凸显，全球投资者对其投资关注度增加 [3] - 境内机构投资者信心稳固，全球投资者一季度对中国持仓增加，A股上涨空间大 [4] - 宏观上北京密集出台政策释放稳增长信号，中美关税结果超预期，政策紧迫性和落实时间受关注 [4] - A股市场9月底后政策发力，表现高波动且有韧性，预期今年A股盈利季度良性回升，人工智能、高端制造、新消费利好将释放 [4] 看多中国股票市场逻辑 - 中国股票市场相对其他国家估值处于低位有吸引力，MSCI（中国）对标MSCI全球指数有15%折价，自身有7% - 8%折价 [7] - 关税虽比4月2日之前高10%，但其他国家也有，中国竞争力未降低，且其他国家指数多已回到4月2日水平之上，而MSCI（中国）未回到 [7][8] - 贸易战或关税降温使尾部风险担忧减少，如中概股退市、约束美国投资人在中国二级市场投资风险降低 [8] - 短期内90天内美国商企囤货，贸易战关税相对平静，长期关税结果提升投资者信心，中国在科技领域突破使海外投资人信心增强，未来有更多长线资金回流 [9][10] - 基本面经济复苏缓慢但有曙光，房地产一线城市房价和销量趋于稳定，4月出口有韧性，政策有托底迹象，房地产风险溢价逐年降低提升股票市场估值，上市公司已在调整应对通缩和产能过剩问题 [11][12] - A股上市公司一季度利润转正同比上升4%，去年降2.5%，香港上市中国公司表现更强劲，国企指数上市公司利润增长一季度7%，恒生科技指数30 - 40% [13] 外资回流逻辑及港股与A股选择 - 海外投资人在中国仓位不高，3月底测算追踪800只全球主动基金在中国配置平均低于基准1.5个点左右，全球最大40只基金在中国配置占总股票仓位1个点，与2017年持平，最高点2021年为2.1个点 [14] - 4月2日港股有大幅度交易量和南下资金流入，外资流出，之后交易量下降，仓位未恢复 [14] - 外资因中国核心资产有吸引力，如电动车、AI、部分医药企业，未来几个季度有回流逻辑 [16] - 外资配置用MSCI（中国）更多，其在A股配置占比低且有折价，港股流动性提升、地缘政治扰动少，所以港股更优 [16] 板块配置建议 - 看多互联网或与AI有关的行业，科技驱动股票上涨通常超一年，涨幅比指数跑赢50% - 100%，中国AI发展不逊于美国，美股上涨后中国AI公司估值有吸引力，互联网公司利润增长普遍30%左右，估值在历史平均水平1个基准差以下 [16][17] - A股超配TMT，港股超配互联网，同时建议配置高分红股票，如国有大行、部分国企（运营商、部分电力公司、铁路有关公司），因保险资金有诉求且国内处于降息周期 [18][21][22] 问答环节要点 - 海外投资者配置港股资产看重基本面，对标中美互联网公司利润增长和估值，中国互联网公司估值有空间、利润增长不错，投资中国AI公司可分散风险 [20] - 国际投资者期待A股市场改革能开放更多新上市公司，港交所上市也有红利 [21] - 中概股退市尾部风险减少，因贸易战降温且很多中概股到香港二次上市，资金回流港股，南下资金占比增大，冲击比之前小 [22][24] - 央行与金融监管总局政策应保持持续性、透明性，投资者关注成长股和流动性趋好的港股，A股也是配置好选择 [25] - 推动AI科技发展核心是芯片突破，互联网公司需要稳定政策和监管环境做长期投资 [27] - 消费领域有不确定性，刺激消费政策可能在关税更确定后出台，目前消费偏中性，新消费或有结构性机会，走势好于传统行业 [27][28]