报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月债券总托管规模环比上升16077亿元，较3月大幅少增10479亿元，受各类利率债和同业存单净融资规模收缩影响，信用债和商业银行债券托管存量环比上升 [3][6] - 4月上旬债市因中美贸易摩擦走强，中旬后震荡，收益率曲线牛平，机构行为交易盘强、配置盘弱，与3月有差异，存单利率走低致部分机构配置需求下滑，交易盘增持利率债意愿增强，商业银行配置动力略升，保险机构增持意愿减弱 [3][8] - 4月正回购余额回升，债市杠杆率环比升0.2pct至107.1%，低于今年1月前水平，商业银行杠杆率降0.2pct至103.1%，非银机构杠杆率升0.9pct至116.8%，证券公司杠杆率大幅升13.4pct至214.1%，保险与非法人产品杠杆率升0.6pct至113.4% [3][43] 根据相关目录分别进行总结 一、同业存单与利率债净融资明显下滑 4月债券托管增量大幅收缩 - 4月债券总托管规模环比升16077亿元，较3月少增10479亿元，利率债和同业存单净融资收缩，信用债和商业银行债券托管存量环比上升 [3][6] - 利率债方面，国债、地方债、政金债托管增量均下降；信用债方面，中票、短融券托管增量上升，企业债、PPN托管规模环比下降；同业存单托管增量大幅下降，商业银行债券托管量环比增加，非银债券托管增量下降，信贷资产支持证券托管规模环比降幅扩大 [6] 二、4月交易盘继续增持利率债 保险公司减持金融债券 - 4月上旬债市因贸易摩擦走强，中旬后震荡，收益率曲线牛平，机构行为交易盘强、配置盘弱，与3月有差异，存单利率走低致部分机构配置需求下滑，交易盘增持利率债意愿增强，商业银行配置动力略升，保险机构增持意愿减弱 [3][8] - 广义基金：4月托管增量下降，受同业存单增持规模下降影响，对部分债券增持或减持规模有变化，相对存量增配力度下降 [14] - 证券公司：4月债券托管增量小幅少增，处于高位，转为减持部分债券，对国债增持规模创新高，相对存量增配力度小幅上升 [20] - 保险公司：4月债券托管增量大幅少增，对部分债券转为减持或增持规模下降，相对存量转为减配债券 [23] - 境外机构：4月债券托管增量少增，对同业存单增持规模下降，对部分债券转为增持或增持规模上升，相对存量增配力度下降 [28] - 其他机构：4月债券托管量环比降幅扩大，受央行买断式逆回购影响，对部分债券增持或减持规模有变化，相对存量减配力度上升 [31] - 商业银行：4月债券托管增量上升，受买断式逆回购影响，对部分债券增持或减持规模有变化，剔除影响后增持规模下降，相对存量减配力度下降 [35] - 信用社：4月债券托管量环比由降转升，对部分债券转为增持或减持，相对存量减配力度减弱 [39] 三、4月非银杠杆率继续回升 但仍处于历史低位附近 - 4月正回购余额回升，债市杠杆率环比升0.2pct至107.1%，低于今年1月前水平，商业银行杠杆率降0.2pct至103.1%，非银机构杠杆率升0.9pct至116.8%，证券公司杠杆率大幅升13.4pct至214.1%，保险与非法人产品杠杆率升0.6pct至113.4% [3][43] - 广义基金中，货币基金和基金公司非货产品正回购余额增幅大但绝对值不高，保险公司和其他产品上升靠近历史高点，理财产品小幅回落 [43] - 4月银行间日均质押回购成交量和余额月均值创年内新高 [43]