报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度保险公司资金运用规模稳健增长，债券和股票占比提升至近年来最高水平，哑铃型结构更加突出，权益投资入市步伐加快 [1][6] - 展望2025年，保险业资金运用余额有望延续两位数左右的增长，长久期债券和高息股票是重要收益压舱石，权益配置比例有望谨慎提升，投资策略多元化和品种丰富度将增强 [6] 行业规模 - 股票家数92只，占比1.8%；总市值57527亿元，占比6.6%；流通市值55035亿元，占比6.9% [2] 行业指数表现 - 1个月绝对表现4.7%，6个月绝对表现 - 8.7%，12个月绝对表现26.1%；1个月相对表现1.2%，6个月相对表现 - 6.8%，12个月相对表现19.6% [4] 行业资金运用情况 - 2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿，较年初+5.0%；人身险公司资金运用余额31.38万亿，较年初+4.8%，占比89.8%；财产险公司资金运用余额2.27万亿，较年初+2.3%，占比6.7%；Q1单季净增加1.67万亿，受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升共同影响 [5] 固收配置情况 - 债券余额16.97万亿，Q1单季净增加1.05万亿，占比提升至50.4%为近年来最高，因把握利率阶段性抬升机会，加大长债配置 [5] - 银行存款余额2.97万亿，Q1单季净增加659亿，占比降至8.8%；其他投资余额6.50万亿，Q1单季净减少2657亿，占比降至19.3%，占比降至近年来最低，因资产收益下滑和新会计准则资负匹配要求 [5] 权益配置情况 - 股票余额2.82万亿，Q1单季净增加3893亿，占比升至8.4%为近年来最高；证券投资基金余额1.65万亿，Q1单季净减少289亿，占比下滑至4.9%；长期股权投资余额2.74万亿，Q1单季净增加2734亿，占比8.1%较24Q4小幅提升 [5] - 25Q1监管政策引导险资加大入市力度，保险行业响应要求，加大价值型和科技成长型权益投资配置 [5] 险资股票投资情况 - 截至一季度末，险资在A股持仓数量占比前五行业为银行（45.8%）、交通运输（10.8%）、房地产（7.4%）、通信（6.9%）、电力及公用事业（6.1%）；交运板块占比环比提升3.3pt最大，银行板块占比环比下降1.0pt最大 [5] - 个股层面，险资重仓前十大流通股集中于银行板块，一季度末持股市值前五个股为招商银行、浦发银行、长江电力、兴业银行、华夏银行，平均股息率4.7%；重点加仓京沪高铁等，减仓中国石化等 [5][6] 险企举牌情况 - 一季度6家保险公司先后举牌12次，10次举牌港股上市公司，集中在银行、公用事业等高股息板块；高股息股票对险企有中长期战略配置价值，举牌ROE较高上市公司可减少当期损益波动性并分享增长红利 [6] 投资建议 - 个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [6]