报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - Spotify在2025年第一季度实现营收与盈利双重突破，未来全球化布局推进将优化用户结构，AI驱动的内容生态与多层次订阅模式带来更多收入增长空间与盈利杠杆，已步入盈利能力改善与内容平台价值重估上升周期，建议关注其在AI内容创新、全球商业化深化及用户运营提效方面表现 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 技术驱动下的内容生态革新，推荐算法赋能Spotify增长 - AI技术成音乐行业增长与创新核心驱动力，2025年加速渗透，Spotify在AI推荐系统持续创新 [5] - 2025年2月与AI语音技术公司ElevenLabs合作，接受其生成的AI语音有声书内容，独立作者可通过平台用29种语言生成有声书，降低内容制作门槛 [5] - 2025年4月将AI Playlist功能扩展至40多个新市场，用户可通过自然语言提示生成个性化歌单，系统基于多因素生成推荐 [5] - 个性化推荐提升平台用户活跃度，用户日均使用时长2.5小时，月均接触41位不同艺术家，增强平台粘性与用户忠诚度 [5] - 得益于AI推荐算法优化，Spotify订阅业务稳健增长，Premium订阅收入同比增长16%，达37.71亿欧元，反映用户满意度与续订意愿提升 [5] 营收与利润实现双位数增长，盈利能力持续改善 - 营收端：2025年第一季度总营收42亿欧元，同比增长15%，主要由订阅收入增长推动；Premium订阅收入同比增长16%至37.71亿欧元，得益于付费用户增长12%至2.68亿，以及平均每用户收入同比增长4%至4.73欧元；广告支持收入同比增长8%至4.19亿欧元，受益于音乐和播客广告印象增长 [6][7] - 盈利端：本季度毛利率31.6%，同比提升403个基点，主要由于订阅和广告业务毛利率改善；Premium业务毛利率为33.5%，同比提升332个基点，得益于有声书和音乐内容增长；广告支持业务毛利率为15.3%，同比提升885个基点，反映播客和音乐广告成本优化；运营利润达到5.09亿欧元，同比增长203%，创历史新高，但低于预期，因股价上涨致社会费用增加7600万欧元；运营费用同比下降2%至8.17亿欧元，主要由于员工相关成本和营销支出减少；自由现金流为5.34亿欧元，同比增长158%，显示盈利能力和现金流管理持续改善 [7] 全球化布局持续深化，本地化内容驱动Spotify多区域渗透提速 - 截至2025年初，平台月活跃用户数达6.75亿，同比增长12.1%；高级订阅用户数量增长至2.63亿，同比上升11.4% [8] - 分区来看，欧洲为核心市场，贡献1.82亿MAU，占全球总量27%，付费用户9700万，占比37%；拉丁美洲带动1.49亿MAU，占比22%；北美市场MAU为1.15亿，占17%，付费用户6800万，占比26%，付费率领先；“世界其他地区”MAU达2.3亿，占全球34%，付费用户3700万，占比14%，增长潜力大 [8] - Spotify全球化战略强调本地化和技术创新，已在180多个国家和地区运营，支持73种语言，致力于提供本地化内容和用户体验 [8] - 积极拓展播客和视频内容，2025年第一季度，视频播客创作者数量同比增长50%，超2.5亿用户观看播客内容；计划利用人工智能技术实现实时翻译，打破语言障碍，提升全球内容可访问性 [8]