报告核心观点 - 美债实际到期压力相对可控，2025年到期以短债为主，虽5 - 7月集中到期但短债展期压力可控，其他期限国债到期分布平稳；短期国债到期滚续利息支出压力有限，后续利息支出负担增加主要源于中期国债到期，2025年新增约266亿美元；2025年美债到期引发的流动性冲击整体可控，当前可择机配置美债，尤其中长期国债无到期高峰和供给冲击，随美国经济增速放缓长债或具配置价值 [2][3][25] 分组1：美债2025年的到期压力 - 2025年美国国债预计到期7.8万亿美元，占比27.32%，5 - 7月到期压力集中，分别为2.41万亿、1.45万亿、1.35亿美元，且以短债为主 [10] - 短期债务到期规模大，但短债市场流动性充足，展期压力可控；短期国债期限集中在4个月，2025年Q1和全年基本到期续做，属“借新还旧”常规循环；短期国债投标倍数高，市场需求弹性强，货币基金等机构有刚性配置需求，降低展期难度 [10] - 除短期国债外，其他期限国债到期分布平稳，无集中兑付峰值；2025年中长期国债到期分布均衡，5 - 12月月度到期规模1500 - 3000亿美元，季度均值约7300亿美元；中期债券为主要构成，平均每月到期0.21万亿美元，5 - 12月累计到期1.69万亿美元 [16] - 2025年全年到期分布与2024年规律相同，无“到期墙”现象，无集中兑付风险；中期债券在特定月份到期规模稳定，通胀保值债券及浮动利率票据组合在特定月份构成约1100 - 1200亿美元到期规模 [17] 分组2：近期美债利率快速上升带来的利息支出压力 - 短期国债到期滚续利息支出压力有限，2025年需发行约6万亿美元新债；当前4个月、6个月、1年期短期国债规模占比分别为68.73%、7.93%、23.35%，后续续做收益率理论值约4.37%；假定等额续做，每月平均收益率增加约0.18%，5 - 12月合计新增利息支出约55亿美元 [22] - 后续利息支出负担增加主要源于中期国债到期续做，2025年新增约266亿美元；当前2年期、3年期、5年期、7年期、10年期中期国债占比分别为10.03%、13.12%、23.36%、26.42%、27.07%，后续续做收益率理论值约4.21%，显著高于2025 - 2029年到期的中期国债收益率；假定等额续做，每月平均收益率增加约1.57%，5 - 12月合计新增利息支出约266亿美元 [24]