报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2025年1季度百度业绩超预期，总收入325亿元同比增3%，调整后净利润65亿元，净利率20%，主要因云业务强劲表现超预期 [7] - AI搜索改造对广告变现产生负面影响，预计2 - 3季度广告业务收入同比降11%/12%，2025全年降9%至660亿元 [7] - 预计全年云收入增速30%，技术利好带来需求加速提升，Robotaxi全无人运营车辆超1000辆，将加速全球化布局 [7] - 对比可比云服务公司估值，下调目标价至99美元/96港元，现价对应10.4倍2025年市盈率，6.3倍2025年扣除现金后市盈率，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027E收入分别为134,598、133,125、135,508、142,792、150,953百万元人民币，同比增长8.8%、 - 1.1%、1.8%、5.4%、5.7% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为28,747、27,002、21,014、22,788、24,779百万元人民币，每股盈利分别为80.91、76.71、60.65、65.94、71.64元人民币 [3] - 2025 - 2027E前EPS预测值分别为71.34、76.52、81.82元人民币，调整幅度分别为 - 15.0%、 - 13.8%、 - 12.4% [3] 股份资料 - 52周高位115.13美元，52周低位76.86美元，市值23,926.71百万美元，日均成交量16.71百万 [6] - 年初至今变化1.39%，200天平均价88.18美元 [6] 2025年1季度业绩 - 总收入324.52亿元，同比增3%，高于交银国际/彭博市场预期5%，主要因云业务强劲表现超预期 [7][8] - 百度核心收入254.63亿元，同比增7%；调整后经营利润/利润率49亿元/19%，同比降13%/4个百分点 [7] - 广告收入同比降6%，智能云收入同比增42%，占核心收入26%，运营利润同比持续增长，利润率10%+ [7] - 萝卜快跑单量140万+，同比增75%，3月拓展国际业务至迪拜和阿布扎比，覆盖全球15个城市，超1000辆车 [7] AI相关业务进展 - 4月35%的百度搜索结果由AI生成，较1月的22%大幅加速提升，商家智能体承载广告收入同比增30倍，占比核心广告收入9% [7] - 文心大模型4月推出4.5 Turbo/X1 Turbo版，性能升级同时价格降低80%/50%；千帆平台扩展模型库至100+ [7] - 文库AI MAU达9700万，环比增300万；网盘AI MAU破8000万 [7] 展望及估值 - 受成本优化推动，AI搜索内容覆盖或快速推进至50%+，预计2 - 3季度广告业务收入同比降11%/12%，2025全年降9%至660亿元 [7] - 预计全年云收入增速30%，Robotaxi全无人运营车辆超1000辆，将加速全球化布局 [7] - 对比可比云服务公司估值，下调目标价至99美元/96港元，维持买入评级 [7] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 覆盖百度、爱奇艺、快手等多家公司，多数公司评级为买入 [14] - 各公司收盘价、目标价、潜在涨幅等信息不同 [14]