报告公司投资评级 - 买入 [5][11] 报告的核心观点 - 毛利率环比改善，净亏损大幅收窄，下半年迎来大产品周期，单价和毛利率有望持续边际向上，维持买入评级和目标价134.69港元 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 小鹏汽车（9868 HK），收盘价77.55港元，目标价134.69港元，潜在涨幅73.7% [2] - 52周高位97.45港元，52周低位26.05港元，市值120,386.29百万港元，日均成交量20.29百万，年初至今变化66.24%，200天平均价65.33港元 [7] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027E收入分别为30,676、40,866、86,172、113,337、125,494百万元人民币，同比增长14.2%、33.2%、110.9%、31.5%、10.7% [4][13] - 2023 - 2027E净利润分别为 - 10,376、 - 5,790、 - 613、1,504、4,612百万元人民币 [4][13] 资产负债简表 - 2023 - 2027E总资产分别为84,163、82,706、107,230、126,506、142,639百万元人民币 [14] - 2023 - 2027E总负债分别为47,834、51,431、76,567、94,339、105,861百万元人民币 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为956、2,908、14,854、12,644、10,894百万元人民币 [15] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为631、 - 6,699、 - 3,372、 - 3,471、 - 3,571百万元人民币 [15] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为8,015、1,229、2,935、4,353、6,479百万元人民币 [15] 财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为1.5%、14.3%、13.7%、15.5%、17.7% [15] - 2023 - 2027E净利率分别为 - 33.8%、 - 14.2%、 - 0.7%、1.3%、3.7% [15] 业务情况 - 2025年1季度营收158亿元，环比微跌1.8%，汽车销量9.4万辆，环比增长2.7%，单车毛利率10.5%，环比继续改善，净亏损6.6亿元/non - GAAP净亏损4.3亿元，环比下降50.1%/69.4% [3] - 预计2季度营收175 - 187亿元，环比增长10.7% - 18.3%，交付量10.2 - 10.8万辆，环比增长8.5% - 14.9%，单价预期15.8万元，环比提升0.5万元 [3] 产品规划 - 5月28日，MONA M03 MAX将上市，图灵AI辅助驾驶下探至15万元级别市场；6月小鹏G7将发布；3季度全新一代P7将上市；4季度鲲鹏超级电动车型将逐步进入量产 [8] - 小鹏目标在2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人，第五代机器人将搭载图灵芯片 [8] 行业覆盖公司 - 交银国际覆盖的汽车行业公司包括中创新航、宁德时代等，多数公司评级为买入 [11]