报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 兴业期货发布2025年5月22日日度策略，对多类期货品种给出投资建议，包括商品期货方面氧化铝、黄金偏强，工业硅跌势未止，还对股指、国债、有色、钢矿、煤焦、建材、原油、聚酯、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种进行了基本面分析和行情研判并给出操作建议[1]。 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 氧化铝AO2509前多持有，因矿端扰动或继续发酵，短期多头情绪偏强[1] - 沪金AU2508前多持有，因美元资产走弱[1] - 持有卖出工业硅SI2507 - C - 9000看涨期权头寸，因供应端持续过剩[1] 股指 - 下行风险持续减弱，上行仍待量能累积，呈震荡态势。周三A股延续震荡收涨，各期指表现不一，基差小幅走阔。近期市场量能低、轮动快，随着贸易争端缓和、政策托底，下行风险进一步减弱，可关注IF、IM低位做多机会[2] 国债 - 债市情绪偏谨慎，呈区间震荡。昨日期债部分合约高开后震荡，临近收盘下跌后跌幅收窄。宏观无新增驱动，股市走势较强，股债跷跷板现象出现。收益率长期向下，但短期新增驱动有限且估值偏高[2] 黄金 - 黄金价格震荡偏强，美元资产走弱，地缘扰动增加，美债收益率上升，美股回调，美元指数跌至100以下。金价在长期均线附近有支撑，前多可持有，不建议追涨。金银比偏高，白银跟随黄金波动，可卖出黄金/白银虚值看跌期权或回调买入黄金[2][4] 有色 铜 - 铜价区间震荡，早盘偏强震荡，夜盘低开承压。关税拖累减弱，全球经济预期好转，但美国谈判持续，不确定性仍存。国内经济数据喜忧参半，供需方面冶炼加工费跌势放缓但处低位，需求预期谨慎，库存反弹[4] 铝及氧化铝 - 氧化铝和铝震荡偏强，氧化铝价格强势，沪铝区间运行。关税拖累减弱，全球经济预期好转但美国谈判有不确定性，美元指数在100下方。几内亚采矿政策发酵，国内氧化铝企业利润好转，减产压力或减缓，但产能过剩格局未变，沪铝驱动有限，库存下行放缓[4] 镍 - 镍价区间震荡，供应方面印尼矿端放量不畅，镍矿有支撑，镍铁价格僵持，精炼镍供应未收紧，库存高位震荡；需求方面下游消费进入淡季，需求增量有限。供需过剩矛盾延续，但下方成本支撑难突破，基本面变化有限，震荡格局难扭转，期权策略占优[4] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡偏弱，盐湖产能放量，矿石提锂开工未显著下滑，供给端收紧预期落空。终端车市产销增速积极，但需求传导受阻，正极企业排产增量不显著，冶炼厂库存积累，基本面供过于求，锂矿成交走弱，成本支撑松动，可持有期货空头及卖出看涨期权策略[4] 硅能源 - 工业硅震荡，供应方面大厂计划复产使供应过剩预期增强，下游需求不佳，社会库存高位震荡，成本支撑趋弱，下行趋势难改[6] 钢矿 螺纹 - 螺纹震荡偏空，现货价格延续弱势，需求旺季将结束，未来需求季节性走弱预期强。长流程钢厂盈利，螺纹利润弱于其他钢材，若无严格限产政策，需求淡季供给压力可能积累。维持二季度震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250[6] 热卷 - 热卷震荡偏空，现货价格窄幅波动，间接出口韧性或好于预期，但直接出口订单走弱。5月检修增多产量微降，长流程钢厂盈利尚可，卷螺价差扩张，需关注铁水调配影响。预计二季度震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，新单观望[6] 铁矿石 - 铁矿石震荡，钢材基本面矛盾未积累，长流程钢厂盈利尚可，终端需求走弱前高炉铁水日产有望维持高位。供需结构相对健康，库存下移，但钢材需求旺季将结束，热卷出口订单走弱，淡季铁水日产易减难增，6 - 7月矿山发运冲量，未来供应过剩格局清晰，可持有9 - 1正套组合，新单逢高沽空远月合约[6] 煤焦 焦煤 - 焦煤偏空，产地煤矿生产持稳，进口资源充足，原煤供给宽松格局难改。下游采购节奏放缓，库存积累，基本面对煤价驱动向下，维持空配思路[6] 焦炭 - 焦炭震荡偏弱，需求淡季预期增强，铁水日产或回落，焦炭入炉刚需支撑走弱。钢厂放缓采购，下游有压价情绪，第二轮提降或来袭，现货市场下行，期价筑底[6] 建材 纯碱 - 纯碱偏空，5月装置检修落地，日产下降，但连云港碱业新产能将释放，行业产能扩张未结束，供给弹性高。原料价格下跌，理论利润为正，检修持续性待观察。5 - 6月库存消化有限，高库存压制价格，可持有09合约空单，下调平仓线，新单反弹沽空[8] 浮法玻璃 - 浮法玻璃偏空，投机需求尚可，主产地产销率上升，沙河促销刺激贸易商拿货。但稳地产政策克制，地产竣工周期下行，季节性因素影响需求，若无供给收缩，淡季玻璃厂或累库。关注原料成本和检修意愿，在玻璃厂冷修前价格难见底反弹，建议FG509合约前空持有，锁定部分盈利[8] 原油 - 原油震荡，地缘政治方面美伊谈判将举行，市场观望。库存数据显示原油、成品油全线累库，偏利空。市场供应担忧情绪高，建议空配，关注欧佩克7月产量计划[8] 聚酯 - 聚酯震荡偏强，PTA装置重启与检修并存，产能利用率持平；乙二醇开工上升，港口库存降低。聚酯开工率维持高位但后期有下降预期，综合产销率低，终端询盘意愿不强。需求端有减产预期，短期市场有调整但下档支撑强[8] 甲醇 - 甲醇下跌，本周到港量增加，下周预计进一步增长，港口库存增加，生成企业库存无明显变化，工厂订单待发量减少，反映需求转弱。4月进口量增加，伊朗货源回归，跌势延续[10] 聚烯烃 - 聚烯烃下跌，本周生成企业和社会库存小幅减少，预计6月中下旬库存达年内最低。4月PE进口量增加，PP出口量减少，加剧国内供应压力，关税暂缓难提振需求，价格易跌难涨[10] 棉花 - 棉花上涨，天气方面新疆部分地区有降水和大风。供应方面棉田出苗且长势良好，需求方面纺企订单稀少，市场信心不足。库存方面商业库存继续下降，关税对出口订单有支撑，关注产区天气及宏观变化[10] 橡胶 - 橡胶震荡偏弱，终端需求预期积极但轮胎库存高企，制约开工和补库意愿，港口去库进程偏缓。上游割胶进入提产季，物候条件好于往年，基本面驱动和供需矛盾不突出，可持有卖出看涨期权策略，关注二季度抢出口情况[10]