报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，短期棉价或反弹，但政策变数多需关注订单实际落地情况，若订单持续性欠佳，棉价反弹高度受限，在需求淡季下将承压运行，需关注产区天气异动及棉花去库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1232，当前波动率历史百分位（3年）为0.293 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800；卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，短期棉价或反弹，但政策变数多，需关注订单实际落地情况，若订单持续性欠佳，棉价反弹高度受限，在需求淡季下将承压运行，关注产区天气异动及棉花去库情况 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5] - 中美双方会谈，美国对中国商品24%的关税在初始90天内暂停实施，后续仍存变数，短期出口订单下放量有望增加 [5] 利空解读 - 棉花01收盘价13485，跌5，跌幅0.04%；棉花05收盘价13505，涨10，涨幅0.07%；棉花09收盘价13430，跌10，跌幅0.07%；棉纱01收盘价0，跌0，跌幅100%；棉纱05收盘价0，跌0，跌幅100%；棉纱09收盘价19695，跌15，跌幅0.08% [5][7] - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [6] - 下游处于传统淡季，布厂成品库存仍有小幅走高，政策频繁变动下，下游观望情绪较重 [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1191，涨64；棉花01 - 05为 - 20，跌15；棉花05 - 09为75，涨20；棉花09 - 01为 - 55，跌5；花纱价差6305，涨25；内外棉价差1090，跌70；内外纱价差 - 655，涨0 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14621，涨54，涨幅0.37%；CCI 2227B价格12788，涨67，涨幅0.53%；CCI 2129B价格14903，涨55，涨幅0.37%；FCI Index S价格13652，涨0，涨幅0%；FCI Index M价格13477，涨0，涨幅0%；FCI Index L价格13287，涨0，涨幅0% [9]