报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 啤酒业务以核心大单品为基础，旺季发力产品推新与结构升级；非啤酒业务横向拓展多元酒饮，黄酒与啤酒淡旺季互补且可协同资源；旺季量价或超预期，成本红利与规模效应贡献利润弹性，中长期期待多元业务扩张带来新增量 [1][2] 各部分总结 公司事件 - 近日青岛啤酒召开2024年年度股东大会，新任董事长姜宗祥主持会议并交流公司近况 [1] 啤酒业务 - 产品端推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”组合发展，核心大单品做大做强，高端及超高端系列目标更高增速，近年推出多款新品丰富矩阵，顺应健康消费趋势 [1] - 区域上加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，完善渠道网络 [1] - 25Q1啤酒淡季平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构升级，量价或有更优表现 [1] 非啤酒业务 - 5月8日公告收购即墨黄酒100%股权，对价6.65亿元，黄酒业务补充是拓展多元酒饮重要一步，与啤酒淡旺季互补，可整合供应链与销售渠道 [2] - 此前已推进威士忌业务布局，青岛饮料集团并入青啤集团，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒或迎增长新机遇 [2] 业绩展望 - 啤酒板块旺季公司或拓展市场提升份额，天气转好、需求改善、内需政策刺激有望带来量价超预期机会，业绩环比向好 [2] - 2025年主要原材料基本锁价，成本下降，利润表现或优于收入，结构升级叠加规模效应，利润端弹性更高 [2] 投资建议 - 维持前次盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润48.1/52.1/56.5亿元，同比+10.7%/8.2%/8.6%，当前股价对应PE为21/19/18x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,937|32,138|33,731|34,899|36,010| |增长率yoy（%）|5.5|-5.3|5.0|3.5|3.2| |归母净利润（百万元）|4,268|4,345|4,810|5,206|5,653| |增长率yoy（%）|15.0|1.8|10.7|8.2|8.6| |EPS最新摊薄（元/股）|3.13|3.19|3.53|3.82|4.14| |净资产收益率（%）|15.5|15.0|18.1|18.5|18.9| |P/E（倍）|23.4|23.0|20.8|19.2|17.7| |P/B（倍）|3.6|3.4|3.8|3.5|3.3| [5] 股票信息 - 行业为非白酒，前次评级买入，05月21日收盘价73.26元，总市值99,941.06百万元，总股本1,364.20百万股，自由流通股占比99.99%，30日日均成交量6.06百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]