核心观点 - 财政数据验证经济状态和政策取向，宽财政发力推动经济回升，债市或迎来“自我校正”；迈瑞医疗国内业务复苏在望、海外业务优异，维持“买入”评级；力生制药子公司获分红夯实地位，上调盈利预测并维持“买入”评级；三生制药与辉瑞合作兑现创新价值，维持盈利预测和“买入”评级 [9][10][14] 市场表现 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [2] - 列出昨日涨跌幅前五行业，银行涨幅1.000%居首，石油石化跌幅-0.229%居末 [3] - 列出昨日涨跌幅后五行业，美容护理跌幅-2.026%居首，房地产跌幅-1.390%居末 [4] 总量研究 财政数据情况 - 收入端：2025年4月非税收入增速1.66%为近一年最低，税收收入增速1.91%转正，土地出让收入增速4.27%为2021年以来最高 [7] - 支出端：2025年4月一般财政支出增速5.8%高于全年计划目标，政府性基金支出增速45%为2022年以来最高 [8] 财政与经济关系 - 宽财政政策发力推动经济正常化和回升，企业营商环境改善；后续财政支出力度或加速 [9] 债市分析 - 当前债市隐含20 - 50bp降息预期，后续经济改善债市或自我校正，收益率上行；央行或推动长端收益率上行，后续央行再次降息概率低，债市有望回归合理水平 [10][12] 行业公司 迈瑞医疗 - 财务情况：2024和2025中期分别分红6.79亿和17.10亿；2024年营收367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%）；2025Q1营收82.37亿（-12.12%），归母净利润26.29亿（-16.81%），环比改善 [14] - 业务表现：生命信息与支持业务中微创外科和国际业务增长好；体外诊断业务成最大板块，国际业务增长超30%，国内市场占有率提升；医学影像业务国际业务增长超15%，超高端超声系统表现佳 [15] - 发展战略：完成“设备+IT+AI”系统搭建，向数智化生态方案商转型升级，高端战略客户收入占比提升 [16] 力生制药 - 分红情况：全资子公司中央药业获参股公司天士力生物现金分红30,375万元，计入2025年投资收益 [18] - 业绩情况：2024年营收13.36亿元，同比+15.88%；2025Q1收入3.70亿元，同比+1.37% [20] - 业务布局：产品集群贡献稳定收入，聚焦“产业经营+资本运作”战略，构建产业格局，开展CMO/CDMO服务 [20] 三生制药 - 合作情况：与辉瑞就SSGJ - 707达成协议，获12.5亿美元首付款、最高48亿美元里程碑付款及销售分成，辉瑞认购1亿美元普通股 [21] - 研发情况：SSGJ - 707临床数据优异，获突破性治疗认定并开展III期临床；其他在研产品NDA获受理 [22] - 存量业务：特比澳等存量品种增长稳定，合作项目有望提升业绩 [22]