报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕路维光电展开调研，认为其半导体业务发展前景好，随着半导体掩膜版收入占比提升将正向影响整体毛利率；国内平板领域光掩膜市场空间大且能支撑扩产；掩膜版行业未来向高精度、多层化、国产化、应用多样化方向发展，受下游行业周期性影响小，价格稳中有升，本土厂商优势明显，下游客户国产替代意愿强烈，下游应用多元化和技术演进推动行业进入高景气周期 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为路维光电，所属行业是光学光电子，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员有董事长、总裁杜武兵等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者等 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 路芯半导体进展：计划2025年上半年送样90 - 100nm半导体掩膜版，下半年试产40nm半导体掩膜版，预计2026 - 2027年推进28nm项目，2025年可投产贡献收入 [24] - 毛利率影响：半导体掩膜版毛利率高于平板显示掩膜版，其收入占比提升会正向影响公司整体毛利率 [24] - 未来营收展望：公司深耕掩膜版生产多年，将坚持“以屏带芯”战略布局，实现两大产品线双轮驱动发展 [24] - 国内平板领域光掩膜市场：预计未来3 - 5年国内平板领域光掩膜市场空间接近100亿人民币，当前国产化率约20%，可支撑国内厂商扩产 [25] - 掩膜版特性：掩膜版是否更换取决于下游产品品类、使用频次等，属于带有耗材属性的模具 [25] - 行业发展前景：掩膜版行业与下游多行业相关，未来向高精度等方向发展，受下游周期性影响小，价格稳中有升，本土厂商优势明显，下游客户国产替代意愿强烈，下游应用多元化和技术演进推动行业进入高景气周期 [26][27][28] - 盈利增长驱动因素：公司多个扩产投资项目稳步推进，将扩充产能，拓宽产品矩阵与客户群体，提升竞争力与市场份额 [29] - 财务表现：2024年公司实现营业收入87,554.87万元，同比增长30.21%，归母净利润19,086.22万元，同比增长28.27%，扣非归母净利润17,371.48万元，同比增长39.56%；2025年一季度营业收入26,008.00万元，同比增长47%，归属于上市公司股东的净利润同比增长20%，剔除汇兑损益影响后增速高于营业收入 [30]