报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏德股份进行调研，分析其经营状况、面临问题及优势，涉及毛利率下降原因、固定资产折旧影响、原材料价格和汇率波动影响等内容，肯定公司在技术研发、制作工艺和产品质量方面的优势 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为宏德股份，所属行业是通用设备，接待时间为2026年3月17日，上市公司接待人员有董事会秘书李林立和证券事务代表严蕊蕊 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员是戚欣龙，接待对象为西南证券 [20] 主要内容资料 - 2025年中报毛利率下降原因：毛利率较高的出口销售占比下降、国内风电设备制造商竞争激烈致产品销售价格下降、新项目建成后产能和效益未完全释放使折旧等成本增加 [22] - 固定资产折旧增加影响：截至2025年9月30日，公司固定资产账面价值61,555.77万元，较2024年末上涨7.38%，会在一定时间内对公司经营业绩产生较大压力，公司将加大市场开拓力度降低压力 [22] - 大宗原材料价格上涨影响：部分客户价格随国际原辅材料价格波动，部分综合定价，公司会与客户协商调整产品价格抵消不利影响 [22][23] - 人民币升值汇兑损益情况：正常汇率波动对出口企业汇兑损益影响有限，汇率波动较大时会产生一定影响，公司将加强外汇风险管理并优化产品与客户结构 [23][24] - 公司在行业内的优势：技术研发上成立研发中心，开展高性能铸铁、铸铝材料等研发，成功研发QT400 - 18LT超低温材料；制作工艺上风电主轴、轴承座加工工艺研发有进展；产品质量上可靠性及稳定性高，获西门子能源质量奖等 [24]

报告核心观点 - 敷尔佳线上团队运营效率提升，销售表现符合预期，未来会持续引入专业人才；线下销售渠道优化基本稳定，有较大开拓空间 [21][23] - 非贴片类产品占比逐年增长，公司将持续丰富产品剂型 [21] - 线上渠道发展快，占比已大于线下 [21] - 2025 年抖音 ROI 数据明显提升，未来将持续细化运行工作 [21] - 2025 年重点上市多款新品 [23] - 2026 年有内部销售目标，但暂无对外公开业绩指引 [23] - 医美产品中重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取今年启动临床试验 [23] 调研基本情况 - 调研对象为敷尔佳，接待时间是 2026 年 3 月 17 日，上市公司接待人员有董事、董事会秘书邓百娇，证券事务代表吴弘，投资者关系管理 IR 齐鑫鑫 [16] 详细调研机构 - 国海证券股份（证券公司，相关人员李宇宸）、融通基金股份（其它，相关人员马春玄）、财通证券（资产管理公司，相关人员杨佳睿） [17] 主要内容资料 销售渠道相关 - 线上渠道上海团队负责抖音等兴趣电商运营，杭州团队负责天猫等货架电商运营，人员配置、专业能力和运营效率提升，未来会持续引入专业人才；线下销售渠道优化基本稳定，分三个团队负责 CS 与 KA 渠道、专业渠道、OTC 渠道 [21] 产品占比相关 - 贴片类产品占比高，非贴片类产品占比逐年增长，未来会持续丰富产品剂型 [21] 线上线下占比趋势 - 敷尔佳成立之初线下占比大于线上，近年来线上占比已大于线下 [21] 抖音 ROI 情况 - 2025 年抖音通过精细化运营，ROI 数据明显提升且符合预期，未来将持续细化运行工作 [21] 2025 年新品情况 - 2025 年重点上市积雪草系列、以油养肤系列、方胖子 - 湿敷膜、清痘升级系列、控油敛肤系列等几十款产品 [23] 业绩指引情况 - 2026 年有内部销售目标，暂无对外公开业绩指引 [23] 医美产品规划 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维完成临床试验并取得总结报告，正准备递交申报材料；注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取今年启动临床试验；其他注射类也有布局 [23] 线下市场空间 - 线下市场覆盖率低，空间与潜力大，2025 年为线下业务开展奠定基础，未来将加大开拓力度 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为盛美上海，公司领导介绍2025年度业绩和财务情况并回答投资者问题 ，公司预计2026年营业收入82 - 88亿元，毛利率42% - 48%，研发投入占比14% - 19% ，看好未来行业发展，炉管、面板级先进封装等设备将迎来爆发期 [30][32][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛美上海，所属行业为专用设备，接待时间为2026年3月10日，上市公司接待人员包括董事长HUI WANG、总经理王坚等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，涵盖资产管理公司、证券公司、基金管理公司、保险资产管理公司、投资公司、寿险公司、信托公司、股份制商业银行、城市商业银行、证券研究所等多种类型 [17][18][19] 主要内容资料 - **面板级封装设备**：当前主要偏向面积大的AI芯片，市场上有600*600mm、510*515mm、310*310mm三个尺寸 ，公司重点推出Ultra ECP ap - p面板级电镀设备等三款新产品 ，电镀及负压清洗设备已进入中国头部企业并实现验证和生产应用，正推进在中国台湾市场的应用及拓展 [30] - **海外市场拓展**：公司坚持“技术差异化、产品平台化、客户全球化”战略，产品矩阵覆盖多种设备且有自主知识产权和竞争优势 ，预计今年在东南亚市场取得突破，面板级设备有望进入中国台湾市场 [30][31] - **2026年订单展望**：综合业务发展趋势和订单情况，预计2026年全年营业收入在82.00 - 88.00亿元之间 [32] - **2026年毛利率和研发投入**：通过成本管控等措施，预计2026年全年平均毛利率保持在42% - 48%之间，研发投入占营业收入比例维持在14% - 19%之间 [32] - **资产减值原因及影响**：基于实际经营和市场变化，对存在减值迹象的资产计提减值准备，符合规定，不影响正常经营 [32] - **零部件涨价影响**：已关注价格波动，通过提高国产零部件使用比例等降低采购成本，尚未对毛利率造成实质性影响，未来将完善成本管控体系 [33] - **国产零部件导入进展**：非标准件已全面本土化，部分标准件核心零部件取得突破 ，2025年开始设计组装全部使用国产零部件的测试设备，将验证合格的零部件导入量产设备 [33] - **前道涂胶显影Track设备**：有序推进KrF与ArF两大技术节点产品布局 ，2025年第三季度推出首款自主研发的高产出KrF工艺前道涂胶显影设备，已交付客户，预计本年度完成全生产流程测试 ，有望加快ArF Immersion设备研发进程 [34] - **行业发展趋势及增长点**：未来2 - 3年存储及逻辑领域处于建设周期，看好中国半导体消费市场前景 ，炉管、面板级先进封装等设备将迎来爆发期 [34][35] - **清洗设备和新设备营收占比规划**：2025年清洗设备占营收66.40%，后续新设备导入后清洗设备占比可能下降，长期目标是在中国清洗设备领域实现约60%的市场份额 [35] - **PECVD业务进展及规划**：持续推进自主研发，推出Ultra PmaxTM PECVD设备，2025年在多工艺成膜上实现突破并完成demo测试 ，对该设备技术构架和市场前景有信心，将加大研发投入推向更广阔市场 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年聚焦智能制造装备行业发展主线,专注纺织领域数码喷印设备的发展,订单量增长较快,业务规模持续扩大,营业收入和盈利能力均提升 公司未来将在书刊数码印刷设备、自动缝纫设备、喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备、装饰材料数码喷印设备等领域拓展业务 公司以内生性发展为重心,同时以开放的态度与外部优秀的技术、产业资源力量寻求合作 公司重视长期激励机制的建立,后续将根据规划和经营情况,适时推出股权激励计划 [24][25][27][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为宏华数科,所属行业为专用设备,接待时间是2026年3月2日,上市公司接待人员有董事会秘书俞建利和证券事务代表胡静 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有中欧基金、汇添富基金、华夏基金、敦和资产、益安资本、远信投资、沛谊投资、国泰海通证券、华创证券、华安证券、甬兴证券,其中中欧基金、汇添富基金、华夏基金为基金管理公司,敦和资产为资产管理公司,其他为其它类型或证券公司 [17] 主要内容资料 参观情况 - 线下调研投资者参观了公司展厅及主要产品 [24] 经营业绩简析 - 2025年公司聚焦智能制造装备行业,专注纺织领域数码喷印设备发展,订单量增长快,业务规模扩大,数字喷印设备较上年同期快速增长,营业收入持续增长,盈利能力不断提升 [24] - 经初步测算,公司2025年度实现营业总收入230,775.76万元,同比增长28.90%;实现归属于母公司所有者的净利润52,890.19万元,同比增长27.63% [25] 交流环节 - 业务板块发展战略:除数码印花领域外,在书刊数码印刷设备方面,产品与市场两端发力,丰富产品矩阵,拓宽销售渠道;在自动缝纫设备方面,推进德国子公司和国内自动装备部门协同发展,推进国产化替代,加大标准化、通用化设备研发力度;在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面,完成研制开发,推进与目标客户对接;在装饰材料数码喷印设备方面,推进设备定型和推向市场 [27][28] - 产业并购计划:以内生性发展为重心,以开放态度与外部合作,并购围绕主业延伸和协同发展,谨慎考虑多因素 [28] - 天津墨水新工厂建设进度:控股子公司天津宏华数码新材料有限公司的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建基本完成,正在进行设备选型、安装调试工作 [29] - 墨水产品价格:墨水是主要耗材,业务规模扩大带来规模效应使成本下降,公司会让利给客户,也会顺应市场需求调整价格 [29] - 未来分红计划:秉持“以投资者为本”理念,上市以来连续三年执行现金分红政策,每年现金分红占净利润比例不低于30%,将持续提供稳定现金分红 [29] - 人民币汇率波动影响:海外业务收入以美元结算,汇率波动可能影响盈利,公司择机开展套期保值业务规避风险 [29][30] - 新的股权激励规划:重视长期激励机制,后续将根据规划和经营情况适时推出股权激励计划 [31] - 股东减持情况:截至目前,未收到公司股东浙江新湖智脑投资管理合伙企业(有限合伙)新的减持计划通知,公司会密切关注并及时披露进展 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 企业概览 - 基本信息：北京海舶无人船科技有限公司为其他有限责任公司，注册资本1240.23万元，位于北京市朝阳区，2019年11月14日成立，法人梁栋，经营范围包括技术服务、船舶销售等一般项目，以及船舶设计、制造等许可项目 [5][6] - 企业网站信息：拥有多个网址，如aquahelpers.cn、aquahelpers.net等 [7] - 主要人员信息：经理、董事长为梁栋，监事为李旭龙，董事有吴振华、王健林、樊沈燕、高之宁 [9] - 分支机构：无 [10] - 变更记录：涉及投资人、董事、注册资本、企业类型、地址等变更，如2024年4月03日注册资本从1142.86万变为1203.02万 [11][12] - 股东信息：股东有北京海舶未来科技有限公司、山东引领产业投资有限公司、德必投资管理有限公司、上海繁盛投资有限公司 [14] - 认缴出资信息：各股东认缴出资方式均为货币，出资时间不同 [15] - 经营异常信息：无 [16] - 企业联系方式：地址为北京市朝阳区东风南路8号院E号楼二层203室，电话13911285827，邮箱liangdong@vip.com [18] 企业链路关系 - 企业相关信息：内部企业id为8933c27c - a30a - 48ed - be97 - a6350bffe096，注册资本1240.23万人民币，行业为其他科技推广服务业 [20] - 关联企业股东列表：北京海舶未来科技有限公司持股80.63%，山东引领产业投资有限公司持股11.52%，德必投资管理有限公司持股4.85%，上海繁盛投资有限公司持股3.00% [21][22] - 企业主要人员信息：经理、董事长为梁栋，监事为李旭龙，董事有吴振华、王健林、樊沈燕、高之宁 [23] - 关联企业对外投资信息：对北京海舶渔悦科技有限公司等多家企业有投资，部分持股100%，部分持股51% [24][25] - 关联企业裁判文书信息：无 [26] - 关联企业法院公告信息：无 [27] - 企业历史股东信息：包括北京易舶客科技中心（有限合伙）、卢旭升、张大有、杨萌、梁栋 [28] - 疑似关联关系信息：与盐城博雅网络技术有限公司等多家企业因拥有相同董监高、法人等存在疑似关联关系 [29][30] 失信人信息 - 失信人立案信息：无 [35] - 失信人裁判文书：无 [36] 相关研报 - 行业报告涉及服务业、美国经济、生产性服务业等；公司报告涉及船舶、国防军工、深海科技等行业及多家公司的报告 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为泰和新材，属于化纤行业 [17] - 接待时间是2026年3月4日，接待人员有证券事务代表于礼玮和董事会办公室人员 [17] 详细调研机构 - 麦格理证券的冯浚娇、李尔鹏、苗华鑫参与了调研 [20] 主要内容资料 - 公司现有间位芳纶和对位芳纶产能均为1.6万吨，间位芳纶产能全球第二，对位芳纶全球第三 [22] - 生产基地分布在烟台和宁夏，间位芳纶产能都在烟台，对位芳纶在烟台和宁夏都有 [23] - 去年芳纶价格处于历史较低水平，未来往下走概率不大，会有修复但恢复程度不确定 [24][25] - 芳纶原料主要是二胺和酰氯，与石油有关，上游直接供应商是精细化工公司 [25] - 预计氨纶开工率会随行业格局变好而提升，芳纶开工率提升要看市场整体需求 [26] - 芳纶有较高技术壁垒，公司是行业唯一国家芳纶工程技术研究中心，投资在化纤中较高 [27] - 芳纶技术难度是多方面综合，对市场和客户的维护很重要 [28] - 芳纶板块是否扩张取决于市场需求，技术方面没问题 [29] - 氨纶销售主要通过代理，对位芳纶90%以上供应国内 [31][32] - 氨纶行业有效产能约130万吨，公司排名第五，全球产能主要集中在国内 [33] - 氨纶和对位芳纶都在进行工程技术研发和迭代升级，技改后成本会降低、品质会提升，若验证成功不排除产能提升 [34] - 公司资产负债率40%多 [36] - 氨纶成本下降主要通过技改，分阶段进行，聚合技改基本完成，纺丝技改大概到年底 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天禄科技调研展开，介绍了TAC膜相关情况，包括全球主要厂商、市场空间、竞争格局、项目进展等，强调打破日本垄断对我国面板产业链自主可控的重要性 [23][24] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技，所属行业是光学光电子，接待时间为2026年2月26日，上市公司接待人员是投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 参与调研的机构为富国基金，属于基金管理公司 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 全球TFT级偏光片用TAC膜主要供应商有五家，日本富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁合计约占全球市场80%，基本由日本厂商垄断 [23] - 2025年TAC膜需求量达12.29亿平方米，下游面板超70%产能、偏光片整合后预计70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50% [23] - 中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，2023年京东方联合三利谱与天禄科技设立安徽吉光从事TAC膜项目，当前地缘关系下项目推进更坚决 [24] - 安徽吉光厂房建设稳步推进，2025年6月取得建筑工程施工许可证，主要设备今年上半年陆续进场调试，实验室试制膜已送检测 [25] - 春节前夕调液罐体和部分碳纤维滚轴已进场，调液罐体位于工艺前端，对罐体要求较高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对中瑞股份进行调研，介绍公司基本情况、2025年业绩表现及下滑原因，展望2026年业绩并说明46系列结构件项目进展 [22][24][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中瑞股份，接待时间为2026年2月25日，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书曹燕 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括华泰柏瑞基金（基金管理公司，相关人员徐育新）和东方财富证券（证券公司，相关人员李京波） [18] 主要内容资料 - 公司基本情况：中瑞股份成立于2001年5月，位于武进国家高新技术产业开发区，是国内领先的圆柱锂电池精密安全结构件研发、制造商，主要产品有锂电池组合盖帽、大圆柱结构件等，与众多行业龙头客户建立紧密合作关系 [22] - 2025年业绩表现：2025年前三季度，公司营业收入达5.02亿元，较上年同期上升3.80%，实现归属于上市公司股东的净利润2513.15万元，较上年同期下降53.53% [24] - 2025年前三季度业绩下滑原因：新能源汽车市场竞争加剧，产业链客户传导成本压力致部分组合盖帽产品单价下降、订单需求波动，公司建设投入转固使固定资产折旧成本增加，研发投入增长、人工成本上升致利润水平下降 [24] - 2026年业绩展望：结合圆柱锂电池结构件发展方向，服务重点客户，开发新产品，开拓市场，推进大圆柱结构件产品研发制造，提升竞争力和盈利能力 [26] - 46系列结构件项目进展：研发方面开展多个项目，客户合作方面与多家客户达成合作意向，部分已批量供应 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕超捷股份商业航天业务展开，指出该业务领域广阔，虽当前火箭结构件制造供给紧张，但公司有人才和资源优势，后续将从客户结构、产能建设、产品维度三方面推进业务增长，且行业存在技术、人才、资金与资源壁垒 [21][23][24] 根据相关目录分别总结 调研基本情况 - 调研对象为超捷股份，所属行业为汽车零部件，接待时间为2026 - 02 - 10，上市公司接待人员有子公司成都新月董事长王胜永、公司董事会秘书兼财务总监李红涛 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括华商基金、融通基金、中信建投基金、国金基金、汇添富、国海证券、上海昱奕，类型有基金管理公司、证券公司、资产管理公司，各机构相关人员分别为徐乔威、唐皓、钱博文、袁正明、田立、白浪、李奕霖 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 商业航天业务主要是商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段、整流罩等 [22] - 主流尺寸商业火箭成本中结构件占比超25% [22] - 火箭结构件材料主要是铝合金和不锈钢 [22] - 火箭结构件制造供给紧张，若行业发展顺利产能缺口或扩大，国内具备规模化交付能力的供应商有限且集中，存在人才和工程经验壁垒，公司有人才和资源优势 [22][23] - 公司火箭结构件产品因尺寸和工艺要求，目前无法通过3D打印规模化、经济化制造，公司会持续跟踪新技术 [23] - 商业航天业务后续增长将从优化客户结构、推进产能建设、拓展产品品类三方面推进 [23] - 商业航天火箭结构件制造有技术、人才、资金与资源壁垒 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为蜀道装备，所属行业是专用设备，接待时间为2026年2月9日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书马继刚，董事会办公室副主任、证券事务代表贾雪，证券事务代表向星睿 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括华西证券、光大证券、鹏华基金、融通基金，类型分别为证券公司、证券公司、基金管理公司、基金管理公司 [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司介绍发展历程、竞争优势及“十五五”业务板块业态布局与战略转型升级，探讨深冷装备、设立产业基金及气体运营、氢能等业务领域拓展布局 [22] - 公司长期研究气体低温液化与分离技术工艺，专注天然气液化等深冷分离领域，主营业务是提供天然气液化与空分工艺包及处理装置，主要产品众多，已具备日处理1000万方等级LNG液化装置等设计和制造能力 [22] - 公司2025年深冷装备海外订单主要集中在东南亚、非洲，覆盖LNG液化等核心应用场景，未来重点拓展“一带一路”沿线国家市场，主推优势产品，建立海外市场服务网络等拓宽海外成长空间 [22][23] - 工业气体类，公司向蜀能矿产提供氮气供应相关设备租赁和运维管理服务项目于2024年1月投产，为马边磷酸铁锂厂配套8000Nm³/h高纯氮气供气服务；特种气体类，内蒙古雅海BOG提氦装置项目于2023年10月投产，是国内最大规模大型LNG装置闪蒸气提取高纯氦气项目，实现提氦技术成果商业化 [24]