报告核心观点 市场延续指数震荡、大小盘股分化态势，沪指在银行等权重板块带动下表现较好，小微盘股明显调整，全市场成交额缩量，热点题材持续性一般，短期应对需谨慎；中长期看，指数有震荡向上空间，出口产业链、扩内需、高股息红利和并购重组方向可能反复活跃，操作上维持均衡配置，适当控制仓位，关注低吸轮动机会 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值650258亿元，流通市值508288亿元，市盈率11.94，市净率1.24 [3] - 深证成指总市值217973亿元，流通市值183987亿元，市盈率20.11，市净率2.12 [3] - 创业板指总市值57931亿元，流通市值45653亿元，市盈率26.95，市净率3.75 [3] - 科创50总市值34081亿元，流通市值22294亿元，市盈率53.99，市净率4.11 [3] - 北证50总市值2976亿元，流通市值2054亿元，市盈率47.26，市净率4.69 [3] - 沪深300总市值575644亿元，流通市值434193亿元，市盈率11.20，市净率1.23 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A指数跌0.63%，上证指数跌0.22%，科创50指数跌0.48%，创业板指数跌0.96%，北证50指数跌6.15%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；上证50指数涨0.19%，中证A100指数跌0.16%，沪深300指数跌0.06%，中证500指数跌0.95%，中证1000指数跌1.08%，中证2000指数跌1.23%，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输；银行、传媒、家用电器涨幅居前，基础化工、社会服务、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率14.64倍，处于历史后31.59%分位，市净率1.32倍，处于历史后9.03%分位；科创50指数市盈率140.34倍，处于历史后99.08%分位，市净率4.5倍，处于历史后34.68%分位；创业板指数市盈率31.27倍，处于历史后11.37%分位，市净率3.77倍，处于历史后19.79%分位；万得全A市盈率19.22倍，处于历史后42.29%分位，市净率1.56倍，处于历史后8.57%分位；北证50指数市盈率77.89倍，处于历史后100%分位，市净率5.05倍，处于历史后100%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数882家公司上涨，4451家公司下跌，涨停51家，跌停18家，全市场成交额11397.05亿元，较前一交易日减少746.67亿元 [8] - 市场策略：大盘缩量震荡整理，小微盘股持续调整；银行板块走强，可逢低关注投资机会；AI智能体概念活跃，但持续性有待观察；短期应对需谨慎，中长期指数有震荡向上空间，可维持均衡配置，关注出口产业链、扩内需、高股息红利和并购重组方向低吸轮动机会 [8][9] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行开展1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日645亿元逆回购到期，单日净投放900亿元 [14][15] - 财经要闻：2024年9月到2025年4月，家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，4月份限额以上单位家电和音像器材类商品零售额同比增长38.8%；“创新积分制”帮助金融机构精准识别科技创新企业，7000多家企业签约贷款合同，签约贷款金额880亿元；截至3月末全国科技型中小企业贷款余额达3.3万亿元，同比增24%，全国专精特新企业贷款余额6.3万亿元，银行与企业签订的设备更新贷款规模达1.2万亿元；2025年1至4月我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5% [16][19][20] 行业及公司动态 - 行业动态：9家股份制银行跟进下调存款利率，对定期整存整取3个月、6个月、1年期、2年期存款挂牌利率下调15个基点，对3年期、5年期存款挂牌利率下调25个基点，有利于降低金融机构负债成本，稳定银行业净息差水平；前四个月光伏装机量同比增长75%，截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%，风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [23][25] - 公司跟踪：珀莱雅与Bota Bio恩和生物达成战略合作，聚焦合成生物学与AI技术融合应用，在化妆品和生物医美材料领域展开深度合作；恒瑞医药1类创新药瑞格列汀二甲双胍片（Ⅰ）/（Ⅱ）获批上市，适应症为配合饮食控制和运动，适用于适合接受磷酸瑞格列汀和盐酸二甲双胍治疗的2型糖尿病成人患者改善血糖控制 [26][28] 湖南经济动态 - 湘股动态：国科微筹划重大资产重组，通过发行股份及支付现金等方式购买资产并募集配套资金，标的公司从事特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工业务，预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更、不构成重组上市，公司股票自2025年5月22日开市起停牌，预计不超过10个交易日披露交易方案 [30][31] - 湖南省地方动态及政策：“油茶三年行动”带动湖南省110多万农民增收，筹措资金逾35亿元，建成国家级油茶种质资源库和油茶杂交种子园，建设油茶采穗圃27处、育苗单位100个，年产苗木2亿株以上，筛选出6个油茶国家主推优良品种，创新研发油茶意蜂授粉繁育技术，开发油茶衍生产品，获得多项专利，初步建立油茶生物产业基地，2024年全省油茶产业综合产值提升至943亿元 [32][33] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 资金面先松后紧，央行公开市场净回笼4751亿元，R001收于1.65%，较前一周上行12.9BP，R007收于1.63%，较前一周上行4.5BP [35] - 国债、国开债收益率整体上行，1年期国债收益率收于1.45%，较前一周上行3.1BP，10年期国债收益率收于1.68%，较前一周上行4.4BP，1年期国开债收益率收于1.51%，较前一周上行3.1BP，5年期国开债收益率收于1.62%，较前一周上行6.0BP，10年期国开债收益率收于1.71%，较前一周上行4.9BP [35] - 中短票及城投债收益率曲线陡峭化，中短票1年期AA+、1年期AAA及1年期AA品种收益率下行幅度较大，7年期AA+、7年期AAA和7年期AA品种收益率上行；城投债1年期AAA、1年期AA及1年期AA+品种收益率下行幅度较大 [36] - 各类型企业债券及城投债信用利差整体收敛，非上市公司发行的债券信用利差下行较多，城投债AAA品种信用利差下行6.34BP，AA+品种信用利差下行7.20BP，AA品种信用利差下行7.20BP [36] - 利率债重回窄幅震荡行情，资金收紧或宽松空间有限，二季度GDP有望保持一定韧性，政策进入观察期；信用债票息杠杆策略性价比仍较优，中短端信用债可作底仓配置，可把握交易性机会，适度拉长二永债久期增厚组合收益 [37] 市场策略 大盘缩量震荡整理，小微盘股持续调整 [5][6] 基金研究 - 5月22日，LOF基金价格指数下跌0.38%，ETF基金价格指数下跌0.54%，上证50ETF上涨0.11%，沪深300ETF下跌0.05%，中证500ETF下跌0.78%，标普500ETF下跌1.04%，日经225ETF下跌0.48%，德国30ETF下跌0.32%，法国CAC40ETF下跌0.76%，黄金ETF上涨0.15%，豆粕ETF下跌0.16%，嘉实原油LOF下跌2.15% [11] - 22日，两市ETF总成交额约2004亿元，日内银行、游戏类ETF品种表现相对突出 [11] 债券研究 - 5月22日，1年期国债到期收益率持平在1.45%，10年期国债到期收益率上行0.9bp至1.72%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至27bp，1年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.51%，10年期国开债到期收益率上行0.9bp至1.72% [13] - DR001下行3.2bp至1.48%，DR007下行0.5bp至1.57%，国债期货10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约收平，2年期主力合约收平 [13] - 3年期AAA级信用利差下行0.89bp至20.68bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在30.00bp [13]