报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][8][68] 报告的核心观点 - 2024年基础化工行业景气处于底部运行，收入基本持平但利润连续下滑，2025年一季度经营同环比明显改善，行业景气呈边际复苏态势 [4] - 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善，财务指标整体稳健，在建工程规模开始下行 [8] - 河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平 [8] - 建议关注需求具有刚性且有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [69] 根据相关目录分别进行总结 行业景气低位运行，一季度有所改善 - 2024年中信基础化工行业营业总收入同比增长0.01%，营业利润和净利润同比分别下滑11.38%和13.46%，行业景气处于底部；2025年一季度营业收入同比增长6.87%，营业利润和净利润同比分别增长4.15%和6.33%，利润同环比明显改善 [11][12] - 2024年基础化工33个子行业营收多数同比增长，净利润表现分化，17个子行业增长，16个子行业下滑；2025年一季度21个子行业营收同比增长，18个子行业净利润同比增长，多数子行业利润环比增长 [13][17] 盈利能力企稳，毛利率环比连续改善 - 2024年中信基础化工行业整体毛利率为17.33%，净利率为4.82%，盈利能力底部企稳；2025年一季度毛利率为17.55%，净利率为6.28%，盈利能力开始底部回升，毛利率连续二季度环比回升 [19][20] - 2024年基础化工各子行业毛利率和净利率分化，部分贴近终端消费和农化产业链品种盈利能力提升，部分新能源新材料和地产产业链品种下滑；2025年一季度多数子行业毛利率和净利率环比改善 [23][24][26] 基础化工行业财务指标分析 - 2025年一季度中信基础化工行业总资产规模达4.53万亿元，资产负债率47.69%，总体稳定；33个子行业资产负债率分化，15个子行业同比提升，18个子行业同比下降 [31][34][37] - 2024年基础化工行业经营活动现金流减少0.63%，2025年一季度同比增加127.58亿元，环比减少948.36亿元；子行业现金流表现分化 [41][43] - 2025年一季度基础化工行业期末在建工程总额同比下降7.72%，在建工程占总资产比重下降0.76个百分点，规模开始下行；子行业在建工程表现分化 [46][48] - 2025年一季度基础化工行业存货周转天数同比下降0.34天，营运能力略有改善；子行业营运能力表现分化 [52][54] 河南基础化工上市公司经营情况 - 2024年河南省17家基础化工上市公司营业总收入同比下滑2.83%，营业利润和净利润同比分别下滑37.61%和41.08%，业绩增速弱于行业整体；整体毛利率为18.21%，净利率4.31%，毛利率优于行业，净利率略低 [59][62] - 2025年一季度河南省17家基础化工上市公司营业总收入同比下滑2.72%，营业利润和净利润同比分别下滑31.30%和32.73%，延续下滑态势，整体表现弱于行业；整体毛利率为17.20%，净利率5.71%，盈利能力略低于行业 [63][65] 行业投资建议 - 截止2025年5月21日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.15倍，低于历史平均水平，在30个中信一级行业中位居17位，维持“同步大市”投资评级 [68] - 建议关注钾肥和磷化工行业，钾肥资源稀缺，供需收紧推动价格复苏；磷矿石资源稀缺性有望提升，供给收缩，下游需求增长推动行业景气提升 [69]