报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，CAGR6约14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次IPO拟发行不超4100万股，募集4.64亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多个消费级产品系列，以1.0 - 1.5年迭代频率打造X系列大单品，截至2024年X系列收入占比达52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024年消费级、专业级、配件产品收入占比分别为86.6%、0.4%、13.0%，毛利率分别约为51.4%、56.5%、57.3% [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以Insta360 ONE X/R为代表的大单品，2019 - 2024年ONE X/R系列收入占消费级产品收入比例均值约80% [15] - 公司渠道布局均衡，2024年线上、线下收入占比分别为48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，2024年收入占比合计87.6%，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024年均值约74.2%，2024年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，功能强大，2010 - 2014年头部厂家推动行业发展，2017 - 2023年全球手持智能影像设备市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，CAGR约14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%；运动相机市场分散，2023年全球前三为GoPro、影石创新、大疆，公司有望凭借技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康组建核心研发部门，完善研发流程，2020 - 2024年研发费用率均值约12.4%，截至2024年研发人员占比57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至2024年拥有境内外授权专利900项，形成全景图像采集拼接等多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，2024年线上线下收入占比分别为48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球60 + 国家和地区，产品在亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360影石”口碑良好，屡获殊荣，2022年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024年销售费用率均值约14.4%，品牌势能持续提升 [51] - 公司与垂直领域KOL深度合作，推出特色套餐打开细分市场，还举办品牌活动，布局社交媒体增强品牌美誉度 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次IPO拟发行普通股不超过4100万股，募集4.64亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计2025年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57][59]