报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 [1] - 短期铅价宽幅整理，后续关注宏观不确定性因素；短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，策略建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.60%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.27% [1] - 截至5月22日，SMM铅锭五地库存总量5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，较5月19日减少0.88万吨 [1] - 原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.48%，沪锌主力合约收跌0.55%；上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至200元/吨，天津地区上涨5元/吨至190元/吨，广东地区上涨20元/吨至355元/吨 [1] - 截至5月22日，SMM锌锭七地库存总量8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端五一节后减产企业复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业看跌锌价，采买积极性弱；镀锌光伏支架订单弱于去年，铁塔表现好，护栏订单近期好转，黑色价格震荡上行带动镀锌开工上行；压铸锌合金电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 其他资讯 - 托克旗下澳大利亚Port Pirie多金属冶炼厂具备年产多达5000吨金属锑或三氧化二锑能力，但需增设加工环节并获政府资金支持，该冶炼厂是澳洲第二大铅冶炼厂，精铅年产能18万吨 [1] - 加拿大矿企Foran Mining拟通过非中介私募融资3.5亿加元用于McIlvenna Bay铜锌项目建设及周边勘探，融资由加拿大增长基金领投1.56亿加元，Agnico Eagle、Fairfax等参与；项目建成后可带来约400个长期岗位，使全国铜产量提升约4%、锌提升约22%；一期资本开支上调至10.8亿加元，目前建设已完成约32%，预计2026年中期实现商业化投产 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量42980手，较前日变动106.00%；持仓量45301手，较前日变动170.23%；成交持仓比0.95，较前日变动 -23.77% [1] - 锌期货活跃合约成交量82262手，较前日变动 -16.49%；持仓量59658手，较前日变动 -11.19%；成交持仓比1.38，较前日变动 -5.96% [1] 库存 - LME铅库存295825吨，较前日无变动；沪铅仓单库存39327吨，较前日减少4.30% [1] - LME锌库存156225吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1400吨，较前日无变动 [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2704.50美元/吨，较前日上涨0.75% [1] 沪伦比值 - 沪伦铅价比值8.50，较前日下跌0.54%；沪伦锌价比值8.30，较前日下跌1.29% [1] 基差与升贴水 - 沪铅基差 -60元/吨，较前日变动115元/吨；升贴水 - 上海 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -22.37美元/吨，较前日变动3.75美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -58.40美元/吨，较前日变动1.80美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二15元/吨，较前日变动15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -10元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] - 沪锌基差125元/吨，较前日变动15元/吨；升贴水 - 上海200元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津190元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东355元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -24.16美元/吨，较前日变动4.74美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -46.58美元/吨，较前日变动0.17美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一210元/吨，较前日变动40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二120元/吨，较前日变动 -5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三95元/吨，较前日变动10元/吨 [1]