报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱评级为偏弱 [1] - PX、PTA、乙二醇评级为低多 [1] - 甲醇评级为反弹布空 [1] - 尿素评级为谨慎低多 [1] - 沥青评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，油价偏弱；中长期原油供给过剩，油价波动区间维持在55 - 65美元 [3][4] - 仓单大幅上升，成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，走势弱势下行 [6][7] - 成本支撑减弱，供应虽有减少但对价格支撑有限，进口量增量超预期，聚乙烯价格回归供需面主导，预计偏弱震荡 [10][11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，需求端乏力，聚丙烯市场震荡运行 [13][14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，价格重心维持偏弱 [15][16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，需求端存走弱，5月基本面继续改善，短期震荡偏强 [17][18] - PTA装置检修量偏高，供应端压力缓解，下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升，PTA去库，短期盘面跟随成本波动 [20][21] - 近期装置检修降负增加，供应端压力缓解，需求端聚酯负荷水平较高，终端织造阶段性向好，库存整体下行，乙二醇短期回调 [22][23] - 宏观层面打压商品市场情绪，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，短期围绕宏观情绪波动 [25][26] - 纯碱负荷环比下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端疲软，库存高位，成本重心下移，盘面受压制 [28][29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期兑现，供应端压力大，需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，整体供需偏宽松，成本端支撑有限 [30][31] - 尿素检修装置复产，供应端压力大，目前为农业春季施肥空档期，后期农需旺季预期向好，化肥出口较好，出口政策短期利多，反弹高度有限 [32][33] - 上游原油盘整，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，库存端利好，中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.60%，Brent下降0.72%，SC下降1.22% [2] - 5月22日，PG主力合约收于4150元/吨，环比下降0.53%，现货端山东、华东、华南分别为4490元/吨、4523元/吨、4840元/吨，环比分别下降0元/吨、58元/吨、0元/吨 [6] - L主力合约9 - 1价差日环比 + 8元/吨 [10] - PP主力合约L - PP09价差日环比 - 9元/吨 [13] - PVC主力合约9 - 1价差环比 - 3元/吨 [15] - 5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [17] - 5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨；TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [20] - 5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨；EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [22] - 玻璃现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少 [25] - 纯碱重碱现货报价下调，盘面低位震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [28] - 5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨；甲醇主力09合约日内收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [30] - 5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1877（ - 15）元/吨，UR9 - 1价差89（ - 4）元/吨，山东基差53（ - 5）元/吨 [32] - 5月22日，BU主力合约收于3539元/吨，环比上升0.57%，山东、华东、华南市场价分别为3625元/吨、3580元/吨、3440元/吨，均与上期持平 [34] 基本逻辑 - 核心驱动集中在夏季消费旺季和OPEC+增产，供给方面美国国务卿表示雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月原油产量和出口量有变化；需求方面IEA和EIA对全球原油需求有相关预测；库存方面EIA数据显示美国各类原油及油品库存有变动 [3] - 成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，仓单量猛增，成本利润下降，供应端商品量和厂库上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 随着中美关税利好提振后商家补库多数结束，供应减少对价格支撑有限，进口量增量超预期，提前透支需求，下周产量预计环比 + 2.68万吨，需求变化不大，市场供需矛盾存在 [11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端乏力，供应端预期缩量不及预期 [14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，近期检修陆续恢复，PVC开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，印度等地即将迎来淡季，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力 [16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多套装置有检修、重启等情况，加工差、产量、进口量等有变化，需求端PTA装置检修量偏多，需求走弱 [18] - PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存下降 [21] - 近期装置检修降负有所增加，供应端压力预期缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置有检修、重启等情况，到港量同期偏低，需求端聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存略有下降 [23] - 宏观层面海外美债遭遇抛售潮，美股美元下跌，市场风险偏好降低，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，下游需求增量不足，库存向上下游集中，梅雨淡季企业降价去库预期下现货市场疲软 [26] - 纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端依然疲软，部分企业出口订单增加，碱厂库存水平仍处于绝对高位，成本重心下移 [29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期有望兑现，供应端压力预期增加，国内和海外多套装置有检修、降负等情况，进口同期偏低，需求有所改善，华东MTO装置整体开工负荷止跌，社会库存有所去库，成本支撑偏弱 [31] - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，月内暂无计划检修企业，日产水平暂时高位波动运行，工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好，尿素出口政策短期利多，库存去库但仍处同期高位，成本端支撑弱稳 [33] - 核心驱动是上游原油盘整，上行动力不足，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，南方降水增加，需求有所回落，库存端社会库存连续四周去库，下游开工率上升 [35] 策略推荐 - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期走势震荡偏弱，SC关注【445 - 465】 [4] - 中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4110 - 4140】 [8] - 关注高空机会，L关注【7100 - 7200】 [11] - 反弹偏空，PP关注【6935 - 7050】 [14] - 短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] - 短期震荡偏强，回调逢低布局多单，PX关注【6610 - 6730】 [17][18] - 短期盘面跟随成本波动，关注回调布局多单机会，TA关注【4690 - 4780】 [20][21] - 短期回调，关注低多机会，EG关注【4400 - 4480】 [23][24] - 短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间，在未见宏观经济持续改善和产线大幅亏损冷修情形下，不轻易判断下跌趋势结束和反转行情出现 [26] - 关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，若有反弹则给予更高安全边际的试空机会，SA关注【1260 - 1290】 [29] - 反弹布空，MA关注【2235 - 2265】 [31] - 谨慎低多，关注低多机会，UR关注【1835 - 1865】 [33] - 中长期价格中枢或有所下移，短周期在旺季消费预期带动下走势震荡偏强，07 - 09正套，BU关注【3505 - 3545】 [35]