报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税会谈结果超预期，市场风险偏好快速修复，二季度外贸情况和财政进展较为关键，关注外贸行业的修复和内需板块的表现，大盘指数估值处于较低水平，但微盘股存在持仓集中风险，建议可逢低做多IH、IF [2] - 近期短端资金面中性，中美关税会谈结果超预期缓和，关税问题解除后国债回归经济基本面定价，短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势，若国内经济进一步向好，长端国债价格或逐步降温，反之长端价格或仍维持高位震荡局面 [3] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 5月22日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌0.22%报3380.19点，深成指下跌0.72%报10219.62点，创业板指下跌0.96%报2045.57点，科创50指数下跌0.48%报990.71点，市场成交11397亿元，较前日减少747亿元，银行、传媒、家用电器涨幅居前，美容护理、社会服务、基础化工跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为882/77/4451，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-105、-148、24、229亿元，分别变动-22、-1、-10、+34亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为206.7、165.28、72.67与48.63点，基差年化收益率分别为-20.78%、-17.67%、-11.32%与-10.85%，三年期历史分位数分别为3%、2%、2%及9%，期-现价差仍处于较低水平 [2] 国债期现货市场表现 - 5月22日，国债期货多数下跌，活跃合约中，二债隐含利率1.399，较前日上涨53bps，五债隐含利率1.539，较前日上涨23bps，十债隐含利率1.608，较前日下跌7bps，三十债隐含利率1.979，较前日上涨10bps [3] - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差-0.076，IRR1.8%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-0.5bps，对应净基差-0.072，IRR1.78%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.097，IRR1.83%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+0bps，对应净基差-0.022，IRR1.61% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放1545亿元，货币回笼645亿元，净投放900亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，本周进出口、社会活动景气度有所下滑 [11]