报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 74,000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价及月差偏高、下游采购谨慎情况下有所累高，保税区库存清关增加，本周部分交割货源流出，升贴水难维持高位，下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高 [6] - 宏观因素变化快，市场已消化美国与多国达成贸易协议因素，预计铜价以震荡为主，运行区间在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [6][7] 相关目录总结 期货行情 - 2025年5月22日，沪铜主力合约开于78010元/吨，收于77920元/吨，较前一交易日收盘跌0.23%；夜盘开于77730元/吨，收于77820元/吨，较昨日午后收盘降0.12% [1] 现货情况 - 5月22日，SMM 1电解铜现货对当月2506合约报升水110 - 160元/吨，均价升水135元/吨，较上一交易日跌140元/吨；价格为77970 - 78200元/吨 [2] - 早盘沪铜从77760元/吨涨至78060元/吨，后在78000元/吨附近波动，隔月BACK月差收敛至250元/吨附近 [2] - 盘初持货商下调报价，主流平水铜升水140元/吨附近，后其他货源下调引发甩货，不同货源成交升水不同，日内低价成交好 [2] - 周五低价货源基本被采购，仓单去化明显，但仓库库存未如期去化，预计升水重心难大幅回升 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普税改法案在众议院微弱优势通过，送交参议院审议；美国参议院通过终止加州禁售燃油车法案，送交特朗普签署 [3] - 美联储理事沃勒称关税下降，预计2025年下半年降息 [3] - 伊朗誓言对以色列愚蠢行为作“毁灭性回应”，以对伊核设施攻击视为美介入，有能力但无意制造核武 [3] 国内 - 央行周五开展5000亿元1年期MLF操作 [3] 矿端 - 5月22日消息，NGEx Minerals在阿根廷圣胡安省Lunahuasi铜金项目有新发现，证实高品位高硫化物矿化层下有大型铜金斑岩系统 [4] - 5月21日消息，加拿大Solaris Resources与美国Royal Gold达成2亿美元融资协议推进厄瓜多尔Warintza铜金项目 [4] 冶炼及进口 - 2025年3月，全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月，产量728.32万吨，消费量701.25万吨，供应过剩27.08万吨 [5] - 3月全球铜精矿产量153.92万吨，1 - 3月产量452.17万吨 [5] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口，市场需求较平稳，下游企业维持逢低刚需采购 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减1925吨至166525吨，SHFE仓单较前一交易日减9464吨至31754吨 [5] - 5月19日国内市场电解铜现货库存13.99万吨，较前一周增0.07万吨 [5] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 05 - 23）|昨日（2025 - 05 - 22）|上周（2025 - 05 - 16）|一个月（2025 - 04 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜 升水铜|135 - 150|275 - 315|20 - 30|180 - 190| |现货(升贴水) - 平水铜|125|240|0|170| |现货(升贴水) - 湿法铜|65|160|-60|120| |现货(升贴水) - 洋山溢价|108|110|115|103| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|14|3|15|-28| |库存 - LME|166525|168825|184650|212700| |库存 - SHFE|108142|/|80705|/| |库存 - COMEX|156964|155693|151536|114119| |仓单 - SHFE仓单|31754|41218|60535|46693| |仓单 - LME注销仓单 占比|39.09%|38.92%|41.84%|41.31%| |套利 - CU08 - CU06 连三 - 近月|-790|-730|-1240|-590| |套利 - CU07 - CU06 主力 - 近月|0|0|-500|-210| |套利 - CU07/AL07|3.86|3.87|3.86|3.91| |套利 - CU07/ZN07|3.47|3.46|3.45|3.46| |进口盈利|-453|-446|-261|-11| |沪伦比（主力）|8.23|/|8.12|8.19| [29][30]