报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自1月中旬以来油价下跌20美元 商品策略师预计2025年剩余时间和2026年油价将进一步下跌 但低油价无法大幅抵消关税对通胀、通胀预期和GDP增长的影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 低油价对通胀的影响 - 低油价将压低消费者能源价格 减缓整体通胀 抵消部分关税的通胀影响 预计2025年剩余时间PCE能源通胀年均约为 -3.5% [2][4] - 能源价格对同比整体PCE通胀的贡献已从1月的约0.05个百分点降至3月的 -0.2个百分点 预计2025年剩余时间维持在 -0.2个百分点 但这远小于关税的推动作用 预计同比整体PCE通胀将从目前的2.3%升至2025年12月的3.3%和2026年12月的2.7% [5] - 低油价会溢出到几个非能源类别 若油价维持在当前水平 大宗商品价格对同比核心PCE通胀的影响在 -0.05至 -0.10个百分点之间 考虑到策略师对油价进一步下跌的预测 核心通胀的影响将再下降0.03 - 0.05个百分点 [6] 低油价对通胀预期的影响 - 消费者通胀预期对汽油价格变化敏感 近期关税担忧推动消费者通胀预期大幅上升 尽管汽油价格下跌有一定抵消作用 但能源策略师预计的汽油价格进一步下跌只能抵消更多一点 [11] - 简单回归显示 近期汽油价格下跌平均使短期通胀预期降低约0.1个百分点 若汽油价格按策略师预测 今年拖累幅度平均将增至约0.3个百分点 [12] 低油价对GDP增长的影响 - 低汽油价格将抵消部分关税对实际可支配收入增长和消费增长的类似税收的冲击 预计未来一年石油对消费增长的推动平均约为0.1个百分点 预计2025年第四季度同比实际消费增长1.2% 2026年为1.9% [15] - 低油价会拖累能源资本支出 目前能源资本支出对油价变化的敏感度降低 估计每桶10美元的下跌对GDP增长的拖累从十年前的0.15个百分点降至如今的0.05个百分点 [18] - 预计2025年剩余时间石油对资本支出增长的拖累平均约为0.05个百分点 低油价通过消费和资本支出对GDP增长的净推动约为0.1个百分点 [19]