报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月消费者Z得分有所改善但仍处于负值区域 [10] - 家庭贷款、乘用车销售和航空客运略有改善，餐饮零售销售保持稳定，商品零售销售因关税干扰而走弱 [10] - 以旧换新计划效果减弱以及额外刺激措施力度较轻且推出较晚，可能在未来几个月给消费者信心带来压力 [10] 根据相关目录分别进行总结 数据指标相关 - 中国五因素消费者活动Z得分衡量中国消费者活动水平的势头，与MSCI中国指数表现呈正相关 [6] - 五因素包括家庭贷款同比变化、国家统计局餐饮零售额同比变化、国家统计局商品（不含汽车）零售额同比变化、乘用车联合会/中国汽车工业协会乘用车零售销售同比3个月移动平均值、航空客运量同比3个月移动平均值 [5] 股票评级相关 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括增持、等权重、未评级、减持，不使用买入、持有、卖出评级 [19] - 增持表示股票总回报预计在未来12 - 18个月经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报；等权重表示预计与平均总回报一致；未评级表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心；减持表示预计低于平均总回报 [24][25] 行业观点相关 - 分析师对行业的观点分为有吸引力、符合预期、谨慎，分别表示行业覆盖范围未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准有吸引力、一致、需谨慎 [27][28] - 各地区基准不同，如北美为标准普尔500指数，拉丁美洲为相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数等 [28]