报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格谨慎偏弱 建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年5月22日，沪铜期货活跃合约收盘价77920，较昨日降180；成交量61455手，较昨日降9674手；持仓量153061手，较昨日降10259手；库存31754吨，较昨日降9464吨；SMM 1电解铜平均价78082，较昨日降375 [2] - 2025年5月22日，沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜现差165，较昨日降195；广州电解铜现货升贴水205，较昨日升20；华北电解铜现货升贴水 -70，较昨日降70；华东电解铜现货升贴水30，较昨日降125 [2] - 2025年5月22日，价差（近月与远月）方面，沪铜近月 - 沪铜连一为320，较昨日升30；沪铜连一 - 沪铜连二为250，较昨日降10；沪铜连二 - 沪铜连三为220，较昨日升40 [2] - 2025年5月22日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9519.5，较昨日升32.5；注册与注销仓单总库存量01（数据可能有误），较昨日降166525；LME铜期货0 - 3个月合约价差15.88，较昨日升1.87；LME铜期货3 - 15个月合约价差95.2，较昨日降9.28；沪伦铜价比值8.1853，较昨日降0.05 [2] - 2025年5月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.678，较昨日持平；总库存量174607，较昨日升2985 [2] 重要资讯 - 摩科瑞能源贸易集团预计今年铜精矿供应短缺30万吨，精炼铜供应迎来80万吨，或推动铜价 [2] - 2025年3月，全球精炼铜产量251.35万吨，消费量249.3万吨，供应过剩2.06万吨；1 - 3月，全球精炼铜产量728.32万吨，消费量701.25万吨，供应过剩27.08万吨；2025年3月，全球铜精矿产量153.92万吨，1 - 3月，全球铜精矿产量452.17万吨 [2] - 2025年4月我国铜板带出口10741吨，环比增1.87%，同比增19.84%；1 - 4月，我国铜板带累计出口39166吨，累计同比增6.86% [2] - 美国参众两院与白宫就预算决议达成一致，未来十年旅航5.8万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取削减支出40亿美元；4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，使美联储或于9/12月降息 [2] 行业动态 - 上海ACC Metals旗下Gedirepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司3月1日被准许6个月内出口227万吨铜精矿，但被征更高出口税；铜陵有色厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能2025年下半年或投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程2026年底或投产 [3] - 国内废铜进口窗口打开，但因欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商采购受限；中美贸易争端使贸易商未恢复直接出口美国废钢；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废钢经济性；再生铜杆厂原料库存耗尽且新增订单不佳，采购意愿增强 [3] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂20万吨产能停产；嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨精炼铜产能因转炉熔炉问题停产至5月；刚果金Kamoto冶炼厂2025年6月或建成投产，年产50万吨；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨4月12日投产；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降；国内冶炼厂5月检修产能或环比增加 [3] - 紫金矿业旗下刚果金项目因运输费用纠纷致电解铜（产能45万吨）离境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产销；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期80万吨8月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能2024年10月中旬因火灾停产检修6个月；印度Alaxi铜冶炼厂2025年年中或投料生产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修 [3] - 中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周增加，金交所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国运输60万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游情况 - 高位铜价抑制铜杆新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加），中国铜液包装订单量（产能开工率）较上周增加（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [3] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降；具体而言，铜电线电缆产能开工率或环比升高，电解铜制杆、再生铜制杆、铜液包线、钢板带、铜箔、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3]