报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属各品种表现不一，铜库存去化斜率或走缓，铝价有望反弹，锌价宽幅震荡，镍基本面一般但有支撑，不锈钢多空交织，铅价震荡上涨，锡价窄幅震荡，工业硅供需双减，碳酸锂价格震荡下跌 [1][2][5] - 各品种后市走势受库存、需求、供应等多因素影响，需关注消费拐点、市场货源稳定性、去库转累库节点等关键因素 [1][5][12] 各品种总结 铜 - 本周国内库存初现拐点，抛压较高，需求强现实与弱预期并存，库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点 [1] - 月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓 [2] - 中美贸易谈判积极，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC不变、进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降；需求端内需弹性一般、出口尚可，海外需求小幅回暖 [5] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在五月底六月初出现；海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑 [5] - 关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端海外镍豆小幅去库、国内库存维持 [6] - 本周中美谈判超预期，宏观情绪有所修复，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注 [6] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁价格承压、铬铁价格维持 [6] - 库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，中美达成关税协议宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有 [6][7][8] 铅 - 本周铅价震荡上涨，供应侧报废量同比偏弱、原料偏紧、中游再生冶厂有产能投放、下游需求偏弱；需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，现货小紧张 [8][9] - 精废价差 - 50，LME库存小幅下降，新年以旧换新政策持续，但4月进入淡季消费偏弱，下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [8][9] - 近期部分再生冶厂减产，回收商竞价采买加剧再生铅成本支撑，预计下周铅震荡于16800 - 17000区间，5月供应计划环比减少 [9][10] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产、印尼出口恢复、进口窗口打开，但缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游去库缺少消费动力 [12] - 海外库存低位震荡，现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [12] - 短期国内原料供应扰动仍存，上半年基本面维持偏紧，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会 [12] 工业硅 - 本周北方大厂维持减产，云南、河南工厂减产，四川、甘肃开工率略有上升，市场行情低位徘徊，部分小厂计划进一步减产，内蒙通威与四川通威仍在爬产 [14] - 下游有机硅头部企业检修，DMC开工环比下滑，工业硅刚需整体走弱，库存方面社会库存开始去化，非标与标准仓单不断减少 [14] - 短期供需双减格局明显，企业采购以刚需为主，大厂减产落地后供需达到紧平衡，中长期产能过剩背景下价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家有惜售挺价情绪 [16] - 总体产量增加，累库速度放缓，美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，节前有备货，5月排产预计小幅减少 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求进入小旺季，但政策拉动对需求改善不及预期 [16]