报告公司投资评级 - 给予小米集团（01810.HK）买进评级，目标价为65元港币 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布多个新产品，手机SOC玄戒O1芯片测试性能超预期，T1芯片搭载自研4G基带，表明芯片领域研发投入进入收获期，为长期发展奠定基础；“人车家”生态战略成效显现，汽车成未来重要成长动能，创始人对消费者影响力提升利于新产品放量 [6] - 因家电业务表现超预期，上调全年盈利预测18%，预计2025 - 2027年净利润分别为393亿元、482亿元和603亿元，同比增长66%、23%和25%，EPS分别为1.57元、1.92元和2.4元，目标股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电子，2025年5月22日H股价53.20，恒生指数23,544.3，股价12个月高/低为58.2/15.82 [2] - 总发行股数25,947.38百万，H股数21,431.10百万，H股市值5,127.34亿元，主要股东为ARK Trust (Hong Kong) Limited，持股24.86% [2] - 每股净值7.52元，股价/账面净值7.07，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为174%、9.9%、19.8%，2024年8月22日评等为买进 [2] 财务数据 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|H股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|17,475|606|0.70|600|70.5|0|0| |2024|23,658|35|0.94|35|52.3|0|0| |2025F|39,320|66|1.57|66|31.5|0|0| |2026F|48,253|23|1.92|23|25.7|0|0| |2027F|60,277|25|2.40|25|20.5|0|0| [7] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|270,970|365,906|495,673|615,505|726,351| |销售成本（百万元）|213,494|289,346|385,670|476,416|559,543| |毛利（百万元）|57,476|76,560|110,003|139,090|166,808| |其他收入（百万元）|740|1,667|1,300|1,500|1,700| |销售及分销费用（百万元）|19,227|25,390|32,233|39,906|44,092| |行政开支（百万元）|5,127|5,601|8,095|9,130|10,165| |重估盈余（百万元）|3,501|1,051|7,475|7,250|7,025| |研发费用（百万元）|19,098|24,050|32,070|41,239|48,665| |其他支出（百万元）|0|-277|0|0|0| |经营溢利（百万元）|20,009|24,503|47,180|58,564|73,811| |除税后溢利（百万元）|17,474|23,578|39,370|48,403|60,527| |少数股东损益（百万元）|-1|23,578|50|150|250| |股东应占溢利（百万元）|17,475|-80|39,320|48,253|60,277| [12] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |非流动资产合计（百万元）|125,195|177,447|190,418|207,958|217,796| |存货（百万元）|44,423|62,510|70,211|77,372|85,181| |流动资产合计（百万元）|199,053|225,709|251,237|263,601|287,143| |总资产（百万元）|324,247|403,155|441,655|471,558|504,939| |总负债（百万元）|159,986|213,950|221,101|210,077|195,689| |少数股东权益（百万元）|266|467|517|667|917| |归属于母公司股东权益合计（百万元）|163,995|188,738|220,504|261,331|309,000| |股东权益合计（百万元）|164,262|189,205|220,554|261,481|309,250| |总权益及总负债（百万元）|324,247|403,155|441,655|471,558|504,939| [12] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|41,301|39,296|45,533|50,871|51,203| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-35,169|-35,386|-39,271|-44,738|-45,206| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-505|-3,999|-1,500|-2,000|-2,000| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|5,626|-90|4,762|4,133|3,997| [12] 业务亮点 - 多款新品亮相，玄戒O1芯片为十核SOC，多核性能跑赢苹果A18 Pro，整体接近国际大厂水准；T1芯片搭载自研4G基带；新车Yu7标准版续航835km，零百加速5.88s，全系标配英伟达Thor + 激光雷达 [8] - 4Q24业绩创历史新高，营收1090亿元，同比增长49%，经调整净利润90亿元，同比增69.4%；1Q25家电业务表现超预期，空调销量同比增长103%，冰箱增长145%，洗衣机增长184%，净水器增长78% [8]