报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收1.29亿元，归母净利润559.01万元，受市场竞争加剧影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.31（原0.43）/0.52（原0.60）/0.75亿元，看好公司收购英特美股权并表及布局高端电子材料，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 佳先股份当前股价23.53元，一年最高最低42.93/5.50元，总市值32.11亿元，流通市值20.16亿元，总股本1.36亿股，流通股本0.86亿股，近3个月换手率799.21% [1] 收购与布局 - 2025年4月17日公司与蚌埠中实化学技术有限公司签订《股权转让协议》，完成后持有英特美37.5%股权成第一大股东并将其纳入合并报表范围，2024年英特美建成一期项目，有相关生产能力并签6000余万元销售合同 [4] 项目投产 - 2024年公司多个新建项目投产加速，包括完成主要产品产能提升改造、提升乙苯储存能力、参股公司项目建设推进、布局钛酸酯产品及相关项目实现销售收入 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|536|575|697|929|1259| |YOY(%)|-5.5|7.3|21.2|33.3|35.5| |归母净利润(百万元)|20|12|31|52|75| |YOY(%)|-66.2|-42.4|163.0|67.1|46.0| |毛利率(%)|14.3|11.4|12.7|13.3|13.9| |净利率(%)|3.8|2.0|4.4|5.6|6.0| |ROE(%)|3.8|2.2|5.7|8.9|11.8| |EPS(摊薄/元)|0.15|0.09|0.23|0.38|0.55| |P/E(倍)|157.6|273.5|104.0|62.2|42.6| |P/B(倍)|6.3|6.5|6.1|5.7|5.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]