报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性；2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [6][8] - 加盟制推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递；直营制推荐顺丰控股 [9] 报告各部分总结 行业情况 - 4 月快递行业业务量同比增长 19.1%，1 - 4 月累计实物商品网购零售额 3.93 万亿元，同比增长 5.8%，累计网购渗透率约 24.3%，同比 +0.4pct，累计单包裹货值约 63.9 元，同比 -13.1%；1 - 4 月我国快递业务量累计 614.5 亿件，同比 +20.9% [3][15] - 4 月快递行业单价 7.43 元，同比 -7.0%，环比 -0.6%，1 - 4 月累计单票价格 7.60 元，同比 -8.3%；分地区看，4 月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 -4.9%、 -7.7%、 -13.7%和 -9.5% [4][25] 公司情况 - 4 月顺丰业务量增速领先，当月值顺丰业务量增速 30.0%，累计值申通业务量累计增速 25.1%领先；1 - 4 月累计快递业务量占比圆通 15.4%最高 [4] - 4 月快递单票价格圆通 2.14 元、韵达 1.91 元、申通 1.97 元、顺丰 13.49 元；1 - 4 月累计单票价格圆通 2.24 元、韵达 1.96 元、申通 2.02 元、顺丰 14.32 元，各公司单票价格均有同比下降 [5][36] 核心总结及展望 - 业务量方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性 [6] - 竞争秩序方面，电商快递价格同比持续下降，2025 年龙头公司份额诉求增强或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [7][8] 投资建议 - 加盟制方面，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [9] - 直营制方面，推荐顺丰控股，看好其经营及现金流拐点后迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [9]