报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商崛起使网购消费渗透率提升、消费行为下沉化和碎片化，推动单快递包裹实物商品网购额下行，快递行业相对上游电商有超额成长性；电商快递价格同比持续下降，龙头公司份额诉求增强，2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [6][50] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 4 月快递行业业务量同比增长 19.1%，1 - 4 月累计实物商品网购零售额 3.93 万亿元，同比增长 5.8%，增速高出社零总额同比增速约 1.1 个百分点；累计网购渗透率约 24.3%，同比 +0.4pct；累计单包裹货值约 63.9 元，同比 -13.1%；1 - 4 月我国快递业务量累计 614.5 亿件，同比 +20.9%，4 月约 163.2 亿件，同比 +19.1% [3][15] - 4 月快递行业单价 7.43 元，同比 -7.0%，环比 -0.6%，1 - 4 月累计单票价格 7.60 元，同比 -8.3%；分地区看，4 月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比 -4.9%、 -7.7%、 -13.7%和 -9.5% [4][25] 公司情况 - 4 月顺丰业务量增速领先，当月圆通、韵达、申通、顺丰业务量分别为 26.93 亿件、21.74 亿件、20.92 亿件和 13.35 亿件，增速分别为 25.3%、13.4%、21.0%、30.0%；2025 年 1 - 4 月累计业务量分别为 94.72 亿件、82.50 亿件、78.99 亿件和 48.76 亿件，累计增速分别为 22.7%、20.3%、25.1%、22.4%；1 - 4 月累计快递业务量占比圆通 15.4%＞韵达 13.4%＞申通 12.9%＞顺丰 7.9%，同比分别 +0.2pct、 -0.1pct、 +0.4pct 和 +0.1pct [4][35] - 4 月快递单票价格圆通 2.14 元（同比 -7.1%，环比 -1.8%）、韵达 1.91 元（同比 -6.8%，环比 -2.6%）、申通 1.97 元（同比 -3.9%，环比 -2.0%）、顺丰 13.49 元（同比 -13.9%，环比 -2.6%）；1 - 4 月累计单票价格圆通 2.24 元（同比 -6.5%）、韵达 1.96 元（同比 -9.1%）、申通 2.02 元（同比 -5.6%）、顺丰 14.32 元（同比 -11.5%） [5][36] 核心总结及投资建议 核心总结及展望 - 业务量方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，快递行业相对上游电商有超额成长性 [50] - 竞争秩序方面，电商快递价格同比持续下降，龙头公司份额诉求增强，2025 年或恢复价格博弈，需关注行业格局变化 [50] 投资建议 - 加盟制方面，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递 [9][51] - 直营制方面，推荐顺丰控股，看好其经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期利润率提升或带动业绩高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [9][51]