报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致），分析师预计未来12 - 18个月行业覆盖范围的表现将与相关广泛市场基准相符，北美地区的基准为S&P 500 [3][29] 报告的核心观点 - CI的Evernorth业务为GLP - 1药物提供增强福利方案，包括协商降低Wegovy和Zepbound的净价约20%，并提供更灵活的自付费用结构，每月自付费用上限为200美元，有望显著扩大保险覆盖范围，且该策略与CVS不同 [1] - CI的最新GLP - 1项目预计每年为患者节省高达3600美元，简化预先授权流程，可通过零售药房或家庭配送获取，凸显了PBM在降低药品价格方面的重要作用 [1] - 最新众议院通过的和解法案中的PBM改革措施相对温和，关注防止医疗补助中的差价定价、限制PBM与PDP合作的收入来源以及提高透明度，PBM模型近年来已发展，能更好适应这些改革 [6] 根据相关目录分别进行总结 CI的GLP - 1福利方案 - CI为PBM客户协商降低Wegovy和Zepbound的净价约20%，其PBM业务市场份额为30%，但PBM评论与制造商评论似乎不一致 [1] - CI提供更灵活的自付费用结构，每月自付费用上限为200美元，此费用计入会员的免赔额，该方案针对目前未提供保险覆盖的雇主，有望扩大保险覆盖范围 [1] CI的GLP - 1项目优势 - CI的最新GLP - 1项目预计每年为患者节省高达3600美元，简化预先授权流程，可通过零售药房或家庭配送获取 [1] - 此项目建立在CI现有的GLP - 1产品套件基础上，包括EncircleRx和EnReachRx，EnReachRx将作为GLP - 1配药的临床支持模型 [1] PBM改革措施 - 最新众议院通过的和解法案中的PBM改革措施相对温和，关注三个关键领域：防止医疗补助中的差价定价、限制PBM与PDP合作的收入仅来自善意服务费（医疗保险脱钩）以及提高担保和成本绩效评估的透明度 [6] - 从PBM角度看，最新提案是可管理的，其在医疗补助中的差价定价风险有限，医疗保险大多是传递性的，且PBM模型近年来已发展，能更好适应这些改革 [6] 公司评级情况 - Cigna Corp（CI.N）评级为Overweight（O），评级日期为06/21/2022，股价为312.68美元 [56] - Elevance Health Inc（ELV.N）评级为Equal - weight（E），评级日期为12/17/2024，股价为384.51美元 [56] - Humana Inc（HUM.N）评级为Equal - weight（E），评级日期为06/24/2024，股价为227.14美元 [56] - UnitedHealth Group Inc（UNH.N）评级为Overweight（O），评级日期为06/06/2017，股价为296.67美元 [56] - Sonida Senior Living, Inc.（SNDA.N）评级为Equal - weight（E），评级日期为12/12/2024，股价为24.63美元 [56]