报告公司投资评级 - 给予中国海油“强烈推荐”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年中国海油财务指标稳健向好，归母净利润因聚焦主业、增储上产、产量和销售净利率上升及油价综合影响实现强劲增长；2025Q1油价回落业绩下滑，但油气产量延续增长 [1][2][3] - 公司桶油成本连续下降，成本优势巩固；2025年维持高额资本开支并优化结构，聚焦开发板块，产量目标增长，追求有效益产量和高质量发展 [10][11] - 看好公司储产空间高、成本管控强、业绩稳定且产量超预期，预测2025 - 2027年归母净利润分别为1397.59亿、1434.45亿、1446.72亿元，对应EPS分别为2.94、3.02和3.04元 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中国海洋石油有限公司1999年8月20日成立，是香港投资控股公司，从事油气勘探、生产及贸易业务，包括常规与非常规油气业务，业务分勘探生产和贸易分部，主要在中国、加拿大等市场开展业务 [5] 财务指标 2024年 - 营业收入4205.06亿元，同比上升0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比上升11.38%；经营活动现金流净额2209亿元，同比增长5% [1][2] - 油气产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%；销售净利率32.81%，同比上升3.02%；资产负债率29.05%，同比降低4.53% [2] - 桶油成本28.52美元/桶，同比下降1.08%；桶油作业费7.61美元／桶油当量，中国桶油作业费6.87美元／桶油当量，同比上升3.6%，海外桶油作业费9.31美元／桶油当量，同比减少4.7% [10] 2025Q1 - 营业收入1069亿元，同比降低4%；归母净利润365.6亿元，同比下降7.9% [1] - 布油期货均价74.98美元/桶，同比 - 8.29%；油气净产量188.8百万桶油当量，同比上升4.8%；油气销售收入约882.7亿元，同比下降1.9% [3] - 平均实现油价72.65美元／桶，同比下降7.7%；平均实现气价7.78美元／千立方英尺，同比上升1.2% [3] - 桶油成本27.03美元/桶，同比 - 0.56、环比 - 2.61美元/桶，主要因作业费用和除所得税外其他税金减少 [10] 资本开支与产量目标 - 2025年预算1250 - 1350亿元，与23年预算相比保持稳定，勘探、开发和生产资本化支出分别占总支出的16%、61%、20% [11] - 2025年产量目标760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9% [11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1397.59亿、1434.45亿、1446.72亿元，对应EPS分别为2.94、3.02和3.04元 [11] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|416,609|420,506|429,081|442,600|445,233| |增长率（%）|-1.3%|0.9%|2.0%|3.2%|0.6%| |归母净利润（百万元）|123,843|137,936|139,759|143,450|144,672| |增长率（%）|-12.6%|11.4%|1.3%|2.6%|0.9%| |净资产收益率（%）|18.6%|18.5%|15.8%|14.0%|12.4%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.94|3.02|3.04| |PE|9.86|8.85|8.73|8.51|8.44| |PB|1.83|1.63|1.38|1.19|1.05| [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|石油石化行业：美国成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量下降，原油进出口数量下降|2025 - 04 - 22| |行业普通报告|石油石化行业：美国天然气期货价跌，液化气库存上升|2025 - 04 - 22| |行业深度报告|油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度|2025 - 03 - 10| |行业普通报告|石油石化行业：2月原油价格环比回落，美国石油产品供应量减少|2025 - 02 - 20| |行业普通报告|石油石化行业：英加天然气价上涨，欧美继续去库存|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|石油石化行业：国际原油价格上涨，美国炼油厂可运营产能利用率继续增长|2025 - 01 - 14| |行业普通报告|石油石化行业：国内天然气价量下降，美国天然气价显著上涨|2025 - 01 - 13| |行业普通报告|石油石化行业：中国原油现货月度均价上涨，美国原油出口数量继续增加|2024 - 12 - 08| |公司普通报告|中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）： 油气净产量同比增高，现金流持续健康，高成长性值得期待—2024第三季度报点评|2024 - 11 - 12| |公司普通报告|中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待—2024中报点评|2024 - 09 - 20| |公司普通报告|中国海油（600938.SH）：业绩符合预期，资本支出上调助推产储量齐升—2023年报点评|2024 - 04 - 09| [15] 分析师简介 - 莫文娟为能源行业首席分析师，博士，2019 - 2020年在美国康奈尔大学从事生物质能源工作一年，2022年加入东兴证券，主要覆盖能源开采与转型、碳中和等领域的研究 [16]