报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场受供需增速不匹配制约，产能扩张与消费复苏乏力致价格下行，成本端原油价格低位波动难提供有效支撑，期货主力合约呈熊市格局，短期价格下探空间有限或低位整理，后期有反弹动力但空间有限，基本面需关注宏观政策、新产能投产进度及需求端表现 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 扩能背景下供应压力难以缓解 - 2025年1 - 4月聚丙烯累计检修损失量231.8万吨，同比增长5.15%，同期产量1261.1万吨，同比增长12.7%，出口量在2021年后跃升，2025年1 - 4月累计出口量101.84万吨，同比+16.9%，总供给量增速10.8%，供应压力难有效缓解 [1] - 截至目前今年有195万吨装置投产，年中多套装置计划投产，下半年供应压力持续，但消费旺季或对冲压力，装置投产延迟可减轻压力 [3] 消费复苏不及预期 - 今年节后聚丙烯下游开工恢复快但后继乏力，4月消费复苏不及预期，内需不佳、外需承压，下游开工负荷高位回落，5月向淡季过渡开工预期下滑，下半年旺季复苏乏力，需求端不确定因素多，终端消费增长动力不足 [7] 油价下跌成本端承压 - 今年以来原油价格从1月中旬82美元左右跌至58美元低点，聚丙烯与原油价格走势基本同步，成本端坍塌致聚丙烯价格下跌 [10] - 后期油价有改善预期，美国夏季需求高峰、中美贸易谈判成果及地缘局势不稳定因素有支撑，但全球经济衰退、贸易争端加剧和原油增产是主要驱动，利好或避免油价进一步下探但难扭转低位运行逻辑 [10]