报告行业投资评级 - 商业银行行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 新一轮银行存款利率下行冲击商业银行资产负债管理，倒逼策略加速转型 [3] - 负债端存款成本下降但分流压力加剧，银行需强化财富管理能力、提升主动负债工具使用效率 [3] - 资产端面临收益压缩与结构调整挑战，银行需优化资产投向、平衡风险溢价与资本消耗 [3] - 利率风险管理复杂性提升，银行需运用衍生品对冲利率波动、优化资产负债久期匹配 [3] - 商业银行经营分层增加，不同银行资源禀赋和风险定价能力差异明显 [3] - 银行资产负债管理进入立体化时代，需向“轻型化”转型，构建动态平衡机制 [3] 根据相关目录分别进行总结 商业银行资产负债管理框架 - 目标是平衡风险与收益，实现风险调整后收益最大化，兼顾盈利性、流动性、安全性 [7] - 包括资产负债组合管理、流动性管理、银行账簿利率风险管理、资本管理等 [7] - 主要思路是“资本定资产、资产定负债”，兼顾监管要求、会计政策、货币政策与市场流动性情况 [8] 商业银行实践：资产组合管理 - 目标是最大化风险资本调整后回报率，兼顾收益与风险 [11] - 银行应优先满足信贷投放，剩余资产投向其他金融资产 [18] - 银行资产类别包括贷款、金融投资、同业资产、现金和存款准备金等 [30] - 中小银行信用投放更加下沉 [31] 商业银行实践：负债组合管理 - 目标是在保障流动性风险可控的情况下最小化负债成本 [40] - 活期存款是优质负债，定期存款与同业融资成本接近但定期存款稳定性更好 [40] - 定期存款与同业融资之间存在一定的可替代性 [45] - 银行负债类别包括存款、发行债券、同业负债、向央行借款、非计息负债等 [61] 商业银行实践：资产负债匹配与FTP - 以FTP为手段综合考虑资产端收益率与负债成本，可将期限错配风险上收至总行，为精细化考核提供依据 [66] - FTP价格=FTP基准价格+加点调整 [67] - FTP可用于成本加成定价，但对市场利率有影响 [74] 硅谷银行：银行资产负债管理失败案例 - 资产负债管理失败后果严重，如硅谷银行倒闭 [83] - 问题根源是期限错配严重，利率风险高 [87] - 存款来源单一，流动性管理存在问题 [95] 银行资负多重指标约束 - 商业银行面临多重风险和不同监管要求，有各自的衡量指标 [97] - 流动性监管指标包括LCR、NSFR、流动性比例、流动性匹配率和优质流动性资产充足率 [109] - 《商业银行流动性风险管理办法》规定了9个流动性监测指标 [109] 流动性指标体系 - LCR=合格优质流动性资产÷（未来30天现金流出量-未来30天现金流入量） [110] - NSFR=可用稳定资金÷所需稳定资金 [128] - 流动性比例=流动性资产余额÷流动性负债余额 [136] - 流动性匹配率=加权资金来源÷加权资金运用 [143] - 优质流动性资产充足率=优质流动性资产÷（可能现金流出-确定现金流入） [153] 银行账簿利率风险管理 - 利率风险主要是银行账簿面临的风险，包括缺口风险、基准风险、期权风险、信用利差风险 [160] - 衡量方法包括基于经济价值的计量方法和基于收益的计量方法 [163] - 银行可通过调整重定价缺口、调整组合久期、使用利率衍生工具等方式缓释利率风险 [166] 会计准则与金融资产分类 - IFRS9下金融资产分类需通过现金流测试和业务模式测试 [168] - 不同金融资产的会计处理存在差异 [175] 资本监管 - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率是核心指标 [176] - 资本新规对同业资产、债券投资、企业金融、资管产品等方面的风险权重进行了调整 [181] - 银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案 [184] - 资本新规对企金业务、零售业务、银行投资、资管产品等方面产生影响 [190][195][198][205] - 资本新规对银行大类资产配置的综合影响包括银行更偏好某些资产、某些资产利率走扩等 [220] MPA（宏观审慎监管） - 共分七大方面16个指标，对不同银行差异化考核 [221] - 评估结果分为三档，实施不同的奖惩措施 [222] 体系应用：流动性松紧的感知 - 流动性包括狭义流动性和广义流动性，核心指标分别是超储率和M2增速 [234][235] - 我国银行间流动性传导包括“央行-大型银行-中小银行/非银”三个层次 [240] - 超储率是债市流动性的决定性因素，但与资金面松紧体感相关度较弱 [242][257] - 构建以价格为核心的分析体系，通过高频资金价格变动预判资金价格走势 [268] - 央行货币政策包括数量型工具和价格型工具，主基调取决于基本面，短期资金面需观测央行态度边际变化 [270][271] - 法定存款准备金核心跟踪信贷投放和法定存款准备金率 [299] - 政府存款是超储短期波动的重要因素，包括政府债券发行、缴税、政府性基金收入、财政支出等 [309] - 其他供给因素包括外汇占款、取现等，大行同业存单发行规模和利率可作为资金供给高频指标 [327] - 债市杠杆影响因素包括监管因素、套利空间、资金趋势判断、资金成本等 [338] - 未来资金利率波动率将大幅下降 [342] 千家千面：不同机构差异化特征 - 国有大行资产端贷款、金融投资占比提升，负债端存款占比下降；金融投资中FVOVCI占比提升，政府债券占比提升 [346][352] - 股份行资产端同业资产占比提升，负债端存款占比提升；金融投资中AC占比下降，政府债券占比提升 [357][364] - 中小银行资产规模占行业总量约一半，资产质量改善但风险抵御能力较弱，区域商业银行经营分层加剧 [370][374][377] - 城商行资产端贷款占比提升，负债端存款占比稳定；金融投资中AC占比下降，政府债券等占比提升 [384][390] - 农商行资产端贷款占比提升，负债端存款占比稳定；金融投资中AC占比下降，政府债券等占比提升 [398][404] - 2025年以来银行资产负债管理呈现“大行放贷，小行买债”特征，大行“负债荒”延续，存款定期化趋势仍延续但成本下降 [412][417][426] - 展望2025年，大行和中小银行或继续加大债券配置，利率下行空间有限，需加大波段操作力度 [433][440][453]